Die globalen Finanzmärkte ähneln derzeit eher einer Nervenklinik als einem Casino. Investoren sehen sich mit drei großen Ängsten konfrontiert: Rekordschuldengeopolitische Spannungen und riskante KI-Investitionen. Während steigende Zinsen die Märkte beruhigen, bremsen sie gleichzeitig die Wirtschaft.
Die US-Schulden haben mit 32,2 Billionen US-Dollar ein kritisches Niveau erreicht. Bis 2056 könnten sie auf 168 Billionen US-Dollar anwachsen. Die Zinsen für 30-jährige US-Staatsanleihen liegen bei 5,33 Prozent, der höchste Stand seit 2007. Auch in Deutschland und Großbritannien steigen die Zinsen.
Die drei großen Ängste der Investoren
Die Nervosität der Märkte lässt sich auf drei Hauptängste zurückführen:
1. Die Schuldenkrise der USA
Die US-Schulden im Verhältnis zum Bruttoinlandsprodukt liegen bei 101 Prozent. Bis 2056 könnten sie auf 175 Prozent steigen. Solange die Wirtschaft schneller wächst als die Schulden, ist die Lage stabil. Doch wenn die Schuldenkurve steiler steigt als die Wachstumskurve, droht Panik.
Thomas Mayer ehemaliger Chefvolkswirt der Deutschen Bank, warnt: „Der Markt fragt sich, was passiert, wenn die Zentralbanken die Hände gebunden haben.“
2. Die gebundenen Hände der Zentralbanken
Die Zentralbanken sind in einer Zwickmühle. Sollten sie eine höhere Inflation tolerieren, um den Regierungen den Schuldenabbau zu ermöglichen, würde dies die Preisbildung im Markt der Staatsanleihen weltweit auf den Kopf stellen.
Mayer betont: „Der Markt sieht, dass die Zentralbanken den Drachen der Inflation mit einer Hand auf dem Rücken gefesselt bekämpfen.“
3. Der Wettlauf um Liquidität
Viele Anleihen nähern sich ihrem Enddatum. Bis 2030 müssen weltweit 65 Billionen US-Dollar an Schulden refinanziert werden. Gleichzeitig steigt der Geldbedarf in der Realwirtschaft, etwa für KI-Rechenzentren. Unternehmen wie AmazonAlphabetMeta und Oracle haben bereits 194 Milliarden US-Dollar an Anleihen emittiert.
„Die Hyperscaler sind zu großen Nachfragern von Kapital geworden und stehen mit ihren Anleihen im Wettbewerb mit den Staaten“, so Mayer.
Die Nebenwirkungen der Zinserhöhungen
Die höheren Zinsen helfen zwar bei der Angstbekämpfung aber sie dämpfen auch die Realwirtschaft. Die Wirtschaft muss wachsen, um die Schuldenlast zu tragen. Doch wenn die Zinsen steigen, wird das Wachstum gebremst.
Die Finanzmärkte sind nicht labil, sondern nervös. Die höheren Zinsen sind ein Beruhigungsmittel, aber sie haben auch Nebenwirkungen.
