Im letzten Abschnitt des Jahres 2020 sprach der damalige Geschäftsführer von ecoligo, Martin Baart in einem intensiven Interview über ein zentrales Problem seiner Finanzierungsstruktur: das Refinanzierungsrisiko. Damals wurde erklärt, dass viele der von Crowdinvestoren bereitgestellten Darlehen während ihrer Laufzeit teilweise getilgt würden, am Ende jedoch noch eine erhebliche Restschuld offenblieb. Gleichzeitig überstiegen die Vertragslaufzeiten der Endkunden häufig die Laufzeit der Investorendarlehen, wodurch ein möglicher Timing-Konflikt entstand.
Ausgangslage der ecoligo-Finanzierung
Die ursprüngliche Logik von ecoligo beruhte auf der Annahme, dass die Solarprojekte über die gesamte Dauer des Kundenvertrages genügend Cashflows erwirtschaften, um sowohl Betriebskosten als auch die Schuldentilgung zu decken. Da ein großer Teil der Crowdinvestoren jedoch ihr Kapital spätestens nach fünf bis sieben Jahren zurückhaben wollte – nicht nach bis zu zwanzig Jahren – musste zu diesem Zeitpunkt ein Teil der noch offenen Tilgung durch eine Neubewertung erfolgen. Baart nannte damals mögliche Wege wie eine erneute Finanzierung über die Crowd, das Einbinden institutioneller Investoren oder den klassischen Kauf der Anlage durch den Kunden.
Aktuelle Erkenntnisse und fehlende Lösungen
Heute berichtet ecoligo, dass keine ausreichenden Refinanzierungslösungen gefunden wurden, um die vorgesehenen endfälligen Tilgungen innerhalb des bestehenden Finanzierungsrahmens zu bedienen. Gleichzeitig blieben die tatsächlich generierten Cashflows der betroffenen Projektportfolios hinter den ursprünglichen Prognosen zurück. Die Kombination aus früherer Fälligkeit der Anlegerfinanzierung und nicht ausreichenden Liquiditätsreserven führte dazu, dass die noch offene Restschuld zum Zeitpunkt der Fälligkeit nicht mehr gedeckt werden konnte.
Konsequenzen für das Darlehen
Ein funktionierendes Solarprojekt bedeutet nicht automatisch, dass das zugehörige Darlehen zum vereinbarten Zeitpunkt vollständig zurückgezahlt werden kann. Sobald die investor-seitige Finanzierung vorzeitig fällig wird, muss die verbleibende Schuld entweder aus vorhandenen Mitteln, durch einen Ankauf der Anlage durch den Kunden oder durch eine Anschlussfinanzierung beglichen werden. Fehlt eine dieser Optionen, wird das Rückzahlungsversprechen unverwirklicht – unabhängig davon, ob das Projekt selbst noch wirtschaftlich arbeitet.
Lehren für Anleger und zukünftige Investitionsentscheidungen
Rückblickend war das Refinanzierungsrisiko bereits im Interview von 2020 thematisiert, doch die potenzielle Tragweite wurde von vielen Investoren unterschätzt. Für künftige Entscheidungen ist es entscheidend, nicht nur die Wirtschaftlichkeit des Projekts, die Bonität der Kunden oder das Länderrisiko zu prüfen, sondern explizit zu hinterfragen, ob zum Fälligkeitstermin der Investorendarlehen ausreichende Mittel oder viable Refinanzierungsoptionen vorhanden sind. Die Erfahrung mit ecoligo verdeutlicht, dass ein scheinbar solides Geschäftsmodell scheitern kann, wenn die strukturelle Finanzierungslücke nicht geschlossen wird.
Die Bedingungen des jeweiligen Darlehens, insbesondere die endfälligen Tilgungen waren bereits im Jahr 2020 klar kommuniziert. Die nachträgliche Erkenntnis, dass keine adäquaten Refinanzierungswege gefunden wurden, liefert eine wertvolle Lektion für alle, die in ähnliche Crowdinvestment-Modelle investieren wollen.
