Credit Default Swaps sind ein Finanzderivat, das verwendet wird, um das Risiko der Kreditvergabe auszugleichen. Diese Finanzinstrumente sind in der Neuzeit aufgrund ihrer Rolle in der Großen Rezession etwas berüchtigt. Sie sind jedoch eine lohnende Investition, wenn sie angemessen eingesetzt werden.
Credit Default Swaps tun genau das, was ihr Name impliziert: Kompensieren Sie das mit dem Ausfall des Kreditnehmers verbundene Risiko, indem Sie es an eine andere Partei austauschen. Während der Credit Default Swap (CDS)-Vertrag mit Kosten (bezahlte Prämien) verbunden ist, hat er das Potenzial, den Kreditgeber im Falle eines Ausfalls vor einer viel größeren finanziellen Belastung zu schützen. In diesem Fall würde der Urheber des CDS eingreifen, um die Zahlungen zu decken.
Ein CDS-Vertrag ist ein komplexes Finanzinstrument, das von Situation zu Situation variiert. Hier ist ein allgemeiner Blick darauf, wie sie funktionieren und wie sie Zweck sind, insbesondere auf dem Hypothekarkreditmarkt.
Parteien, die an einem Credit Default Swap beteiligt sind
Bevor wir genau darauf eingehen, wie ein Credit Swap funktioniert, ist es wichtig, sich mit den an einem beteiligten Parteien vertraut zu machen. Im Allgemeinen gibt es drei Entitäten, die die Transaktion abschließen:
- Käufer sind die Urheber des Darlehens und verantwortlich für die Zahlung von CDS-Prämien.
- Verkäufer stammen aus dem CDS und sind für die Deckung ausgefallener Kreditnehmerzahlungen verantwortlich.
- Kreditnehmer akzeptieren ein Darlehen vom Käufer mit der Erwartung, dass sie es zurückzahlen werden.
Im Kontext könnte ein sehr einfaches Beispiel für einen Credit Default Swap in etwa so aussehen:
Linda (Kreditnehmerin) nimmt eine 30-jährige Festhypothek von der ABC Bank (Käufer) auf. Ihre monatliche Zahlung beträgt 1.200 $. Die ABC Bank stimmt dann einem Credit Default Swap mit der XYZ Investment Bank (Verkäufer) zu und zahlt jeden Monat eine Prämie von 200 Dollar. Wenn Linda nicht in der Lage ist, ihre Hypothek zu bezahlen und in die Zwangsvollstreckung fällt, greift XYZ ein, um ABC den ausstehenden Betrag für die Hypothek sowie Zinsen zu zahlen. Wenn Linda jedoch weiterhin jeden Monat ihre Hypothek zahlt, zieht XYZ weiterhin die Prämie ein.
Jeder Credit Default Swap hat mindestens drei Parteien, kann aber mehr umfassen. Und über Hypotheken hinaus können Banken und Investoren Kreditswaps für eine Reihe von Finanzprodukten kaufen, um Risiken zu mindern.
Der Zweck eines Credit Default Swap
Im Kern ist ein CDS eine Möglichkeit, Risiken zu mindern. Es ähnelt der Versicherung. CDS-Käufer zahlen Verkäufern eine Prämie, um sich gegen das Ausfallpotenzial einer langfristigen Investition wie einer Hypothek oder eines langfristigen festverzinslichen Wertpapiers wie einer Anleihe abzusichern. Es ist nicht abzusehen, was im Laufe von 30 Jahren passieren könnte, so dass die Prämie für ein CDS zu einer eigenen Investition in die Risikominderung wird.
Für CDS-Verkäufer ist der Vertrag ein Unterfangen, Geld zu verdienen. Wenn es bei der ursprünglichen Investition nie einen Ausfall gibt, tritt das CDS nie ein, was bedeutet, dass Verkäufer die Prämien als Gewinn einstecken. Der Verkauf eines CDS ist jedoch an sich ein Risiko, da ein Zahlungsausfall eine Schuld auslösen könnte, die viel größer ist, als die Prämien ausmachen könnten.
Was löst einen Credit Default Swap aus?
Als abgeleitetes Instrument unterliegt ein CDS vorgegebenen Triggern, bevor es durchsetzbar wird.Diese Auslöser, die als “ Kreditereignisse “ bezeichnet werden, sind Bedingungen, die bei der Erstellung des CDS vereinbart wurden, und umfassen meistens:
- Konkurs
- Nichtzahlung
- Beschleunigung der Verpflichtung
- Ablehnung/Moratorium
Während jeder Kreditswap anderen Kriterien unterliegt, gibt jeder Kreditereignisse an, die den Käufer zur Entschädigung durch den Verkäufer in Höhe des Ausfalls des Kreditnehmers (zuzüglich Zinsen) berechtigen. Der CDS-Verkäufer berechnet die Prämie für jeden Credit Swap auf der Grundlage der Wahrscheinlichkeit eines auslösenden Kreditereignisses und des Betrags, für den der Verkäufer letztendlich die Verantwortung übernehmen würde.
Credit Default Swaps und die Finanzkrise 2008
Wie die meisten Investoren wissen, begann die Große Rezession 2008 mit dem Zusammenbruch des Wohnungsmarktes. Es begann mit einer Fülle von variabel verzinslichen Hypotheken, die Subprime-Kreditnehmern ohne die Mittel gegeben wurden, sie zurückzuzahlen. Als die Zinssätze stiegen, stiegen auch die Hypothekenzinsen, was viele Hausbesitzer in die Zwangsvollstreckung drängte.
Credit Default Swaps sind eigentlich das, was den Zusammenbruch des Marktes ausgelöst hat. Als Hypothekenbesitzer in Verzug geräten, wandten sich die Banken an Credit Default Swaps, um den geschuldeten Betrag zu decken. Leider war der geschuldete Geldbetrag größer, als CDS-Inhaber decken konnten. Für die Perspektive wurden 2008 etwa 22 Billionen Dollar in den Aktienmarkt und mehr als 45 Billionen Dollar in Kreditswaps investiert.
Als CDS-Verkäufer zusätzlich zum Ausfall des Kreditnehmers in Verzug geraten, musste die Bundesregierung eingreifen und Banken retten. Lehman Brothers ist vielleicht das beste Beispiel. Die Investmentbank hatte auf dem Höhepunkt der Finanzkrise mehr als 600 Milliarden Dollar Schulden; 400 Milliarden Dollar davon waren auf Credit Default Swaps zurückzuführen. Aus diesem Grund folgten massive Finanzreformen auf die Große Rezession, einschließlich verschärfter Beschränkungen für Hypothekengeber und größerer Transparenz bei Kreditswaps über den Dodd-Frank Wall Street Report Act von 2009.
Eine Absicherung gegen Risiken und eine Chance für Spekulationen
Wie bei jeder Investition gibt es Risiko und Ertrag auf beiden Seiten eines Credit Default Swaps. Für CDS-Verkäufer ist es eine Gelegenheit, eine Prämie zu erheben, indem sie über die Fähigkeit eines Kreditnehmers spekulieren, seine Schulden zu halten. Für CDS-Käufer ist es eine Absicherung gegen das Risiko des Ausfalls einer großen Summe über einen langen Zeitraum. Es hängt alles von den Kreditnehmern und ihrer Fähigkeit ab, das zu bezahlen, was geschuldet wird. Wenn die Banken glauben, dass sie es tun werden, werden sie einen Credit Default Swap verkaufen. Wenn es Zweifel gibt, werden sie einen kaufen.