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Vimeo zieht sich von der Börse zurück
In einer bedeutenden Entwicklung hat Vimeo, eine Plattform aus meinem Portfolio, bekannt gegeben, dass sie sich nach der Übernahme durch Bending Spoons für insgesamt 1,38 Milliarden US-Dollar von der Börse zurückziehen wird. Diese Transaktion spiegelt einen Unternehmenswert von rund 1 Milliarde US-Dollar wider. Im Rahmen dieses Deals erhalten die bestehenden Vimeo-Aktionäre eine Barauszahlung von 7,85 US-Dollar pro Aktie.
Dies stellt einen bemerkenswerten Anstieg von über 60% im Vergleich zum Kurs unmittelbar vor dieser Bekanntgabe dar.
Die Reaktionen auf diese Nachricht sind gemischt. Investoren, die Aktien kurz nach der Trennung von IAC im Jahr 2021 erworben haben, könnten aufgrund dieser Übernahme mit erheblichen Verlusten konfrontiert sein. Auch institutionelle Anleger, die investiert haben, als die Unternehmensbewertung ihren Höhepunkt bei 5 Milliarden US-Dollar erreichte, dürften die Auswirkungen dieses Übergangs zu spüren bekommen.
Bewertung der Aktienentwicklung
Investoren, die wie ich Vimeo als einen gefallenen Engel erkannt haben und in den letzten drei Jahren Aktien zu Preisen zwischen 3 $ und 4 $ erworben haben, könnten diese Übernahme positiv bewerten. Besonders diejenigen, die vor wenigen Wochen Aktien zu Preisen unter 4 $ gekauft haben, werden mit dem Ergebnis sicherlich zufrieden sein.
Marktdynamik und Anlegerstimmung
Diese Übernahme weckt bei mir ambivalente Gefühle. Während ich aufgrund meiner umfangreichen Investition in Vimeo zu einem niedrigen Einstiegspreis erheblich profitieren könnte, bin ich auch skeptisch gegenüber der Tatsache, dass Bending Spoons einen Deal sichert, der selbst zum gegebenen Übernahmepreis von 7,85 $ vorteilhaft erscheint. Ich vermute, dass der Unternehmenswert in den nächsten drei Jahren möglicherweise verdoppelt werden könnte.
Es ist wichtig zu betonen, dass die Hauptaktionäre von Vimeo dem Unternehmen nicht die Möglichkeit gegeben haben, unabhängig zu wachsen. Stattdessen wird es nun unter dem Dach von Bending Spoons agieren, einem Unternehmen, das für den Erwerb von Firmen wie Evernote und MeetUp bekannt ist und diese anschließend umstrukturiert.
Verlauf der Verhandlungen und Ergebnisse
Die Verhandlungen zwischen Vimeo und Bending Spoons begannen Anfang 2024. Erste Angebote wurden jedoch als unzureichend erachtet, was zu einem Stillstand hinsichtlich der Bewertung führte. Der aktuelle CEO, Philip Moyer, der im Mai 2024 die Leitung übernahm, scheint gezielt eingesetzt worden zu sein, um den Verkauf zu erleichtern und einen günstigen Preis auszuhandeln.
In meiner vorherigen Analyse zu Moyers Ernennung äußerte ich die Vermutung, dass seine Führung Vimeo in Richtung eines Verkaufs bewegen würde. Diese Annahme hat sich nun bestätigt. Die 91%ige Prämie, die über dem Durchschnittspreis der letzten 60 Tage vor der Übernahmeankündigung angeboten wurde, ist für mich ein Trost. Dennoch würde ich nicht empfehlen, die Aktien in der Hoffnung auf ein besseres Angebot zu halten.
Die Strategie von Bending Spoons verstehen
Bending Spoons ist kein traditioneller strategischer Käufer, der bereit ist, eine Prämie für langfristiges Wachstum zu zahlen. Vielmehr handelt es sich um einen Finanzinvestor, der bekannt dafür ist, durch Stellenabbau aggressive Kostensenkungsmaßnahmen zu verfolgen und die Rentabilität seiner Übernahmen zu optimieren. Dieser Ansatz ermöglicht es ihnen, ihre Investitionen schnell durch hohe Cashflows zurückzugewinnen, insbesondere im Bereich Software as a Service (SaaS), der typischerweise wiederkehrende Einnahmen generiert.
Der Kaufpreis von Vimeo führt zu einem EV/Sales Verhältnis von 2,35, was für ein profitables SaaS-Unternehmen mit einer soliden 78% Bruttomarge attraktiv ist.
Auswirkungen auf Vimeo-Mitarbeiter und Investoren
Interessanterweise haben sich Einzelinvestoren über Jahre hinweg mit Vimeo zu einem EV/Sales Verhältnis von etwa 1 engagiert. Ich gratuliere den vielen, die diese Gelegenheit gemeinsam mit mir genutzt haben und nun solide Renditen erzielen.
Dennoch müssen wir auch die Vimeo-Mitarbeiter im Kontext dieser Übernahme betrachten. Diese Nachrichten könnten für sie weniger vorteilhaft sein, da viele möglicherweise mit Arbeitsplatzverlusten konfrontiert werden. Ich hoffe, dass die Mitarbeiter von aktienbasierten Vergütungen profitieren, die in der Technologiebranche üblich sind. Bei solch einer Transaktion werden diese Vorteile in der Regel sofort fällig, was zumindest eine finanzielle Absicherung bietet.
Vimeo: Ein unterschätzter Wert im Technologie-Markt
Die Entscheidung, Vimeo zu verkaufen, untermauert meine langjährige Anlagestrategie, die ich als HGI bezeichne – eine moderne Interpretation des Value Investing. Nach fünf Jahren intensiver Forschung bin ich überzeugt, dass der Wert von Vimeo die 200 Millionen Dollar bis 500 Millionen Dollar übersteigt, in denen das Unternehmen in den letzten Jahren gehandelt wurde.
Leider wurde der wahre Wert von Vimeo an den öffentlichen Märkten nie erkannt. Nach fünf herausfordernden Jahren wird das Unternehmen nun für lediglich 1 Milliarde Dollar wieder in private Hände übergehen.
Der aktuelle Technologiemarkt lässt sich in zwei Kategorien unterteilen: Auf der einen Seite stehen stark bewertete KI-Aktien, die als anfällig gelten, und auf der anderen Seite finden sich Unternehmen, die übersehen werden und fälschlicherweise als Verlierer der aktuellen KI-Revolution eingestuft werden. Vimeo gehört zur zweiten Gruppe.
Trotz der aktuellen Volatilität bin ich zuversichtlich, Aktien zu halten, die meiner Meinung nach einen höheren inneren Wert besitzen, als es der Markt allgemein wahrnimmt. Dazu zählen Lyft, IAC, WBD, Angi und PayPal, die ich entsprechend in meinem Portfolio gewichtet habe.
Ich plane, die Mittel, die aus der Akquisition von Vimeo freigesetzt werden, in naher Zukunft in eine andere, SaaS-orientierte Fallen Angel zu reinvestieren.
