Vimeo geht den Schritt in die Privatheit
Diese Woche stellte Vimeo, ein bedeutender Akteur in meinem Investmentportfolio, eine wichtige Neuerung vor: Das Unternehmen hat beschlossen, privat zu werden. Die Plattform wird von Bending Spoons für geschätzte 1,38 Milliarden USD übernommen, was einem Unternehmenswert von etwa 1 Milliarde USD entspricht.
Infolge dieser Entscheidung erhalten die aktuellen Vimeo-Aktionäre eine Barauszahlung von 7,85 USD pro Aktie. Dies stellt einen beeindruckenden Aufschlag von über 60% im Vergleich zum Kurs der Aktie vor der Bekanntgabe dar.
Ob diese Nachricht Grund zur Freude bietet, hängt stark von der Perspektive der beteiligten Investoren ab. Für jene, die Aktien von Vimeo kurz nach der Abspaltung von IAC im Jahr 2021 erwarben, könnte das Ergebnis dieser Übernahme zu erheblichen Verlusten führen. Ähnlich ergeht es institutionellen Investoren, die kurz vor der Abspaltung in den Markt eintraten, als das Unternehmen mit einer geschätzten Bewertung von 5 Milliarden USD bewertet wurde. Sie werden wahrscheinlich enttäuschende Renditen erleben.
Perspektiven der Aktionäre und Marktreaktionen
Im Gegensatz dazu könnten Investoren wie ich, die Vimeo als potenziellen Fallen Angel identifizierten und in den letzten drei Jahren Aktien zu Preisen zwischen 3 und 4 USD erwarben, von dieser Übernahme profitieren. Besonders diejenigen, die kurz vor der Ankündigung für unter 4 USD investierten, dürften sich über diese Nachricht freuen.
Gemischte Gefühle zur Übernahme
Meine Gedanken zu dieser Übernahme sind gemischt. Auf der einen Seite könnte ich erheblich von dieser Transaktion profitieren, da ich stark in Vimeo investiert habe, als der Aktienkurs unter 4 USD lag. Auf der anderen Seite bin ich überzeugt, dass Bending Spoons eine kluge Investition zu 7,85 USD pro Aktie tätigt und dass der Wert von Vimeo in den nächsten drei Jahren wahrscheinlich steigen wird. Dennoch scheint es, dass die aktuellen Aktionäre von Vimeo ungeduldig geworden sind, was das Unternehmen dazu zwingt, unter dem Dach einer Finanzfirma Zuflucht zu suchen, die für ihre aggressiven Kostensenkungsstrategien bekannt ist.
Frühere Verhandlungen zwischen Vimeo und Bending Spoons fanden Anfang 2024 statt, wurden jedoch aufgrund unzureichender Angebote abgebrochen. In dieser Runde scheint der neu ernannte CEO Philip Moyer jedoch den Auftrag erhalten zu haben, einen Verkauf zu organisieren und einen vorteilhaften Preis für das Unternehmen auszuhandeln.
Finanzielle Auswirkungen und Branchenkontext
Die Übernahme erfolgt zu einem Aufschlag von 91% im Vergleich zum durchschnittlichen Aktienkurs der letzten 60 Tage vor der Bekanntgabe. In meiner Erfahrung bei der Deutsche Bank wäre es unklug für Aktionäre, ihre Anteile in der Hoffnung auf einen höheren Übernahmepreis zu halten. Bending Spoons ist kein traditioneller strategischer Käufer, der bereit ist, hohe Summen zu zahlen, um eine große Vision zu verwirklichen. Vielmehr sind sie bekannt für ihre finanzielle Kompetenz und restrukturieren Unternehmen oft, um den Cashflow und die Rentabilität zu maximieren.
Angesichts des SaaS-Geschäftsmodells von Vimeo, das über wiederkehrende Einnahmequellen verfügt, ist es für Bending Spoons relativ einfach, die operative Effizienz zu steigern und höhere Bewertungen zu erzielen. Der von Bending Spoons festgelegte Kaufpreis führt zu einem EV/Sales-Verhältnis von 2,35, was für ein profitables und wachsendes SaaS-Unternehmen mit einer Bruttomarge von 78% wettbewerbsfähig ist.
Überlegungen zur Wert proposition
Es ist erstaunlich zu bedenken, dass es für Jahre Einzelinvestoren wie uns möglich war, Anteile an Vimeo zu einem EV/Sales-Verhältnis von etwa 1 zu erwerben. Ich freue mich aufrichtig für jeden Investor, der diese Gelegenheit neben mir erkannt hat und nun von den Erträgen profitiert. Allerdings müssen wir auch die Auswirkungen auf die Vimeo-Mitarbeiter berücksichtigen, von denen viele möglicherweise aufgrund der Übernahme mit Arbeitsplatzverlusten konfrontiert werden. Idealerweise wären diese Mitarbeiter mit aktienbasierten Anreizen entschädigt worden, die ihnen in der Übergangszeit einen finanziellen Puffer bieten könnten.
Dieser jüngste Rückzug aus dem öffentlichen Markt bekräftigt meine langjährige Anlagestrategie, die stark auf eine moderne Interpretation des Value Investing ausgerichtet ist. Meine umfassende Analyse von Vimeo in den letzten fünf Jahren, unterstützt durch zahlreiche Blogbeiträge, hat mich zu der Überzeugung geführt, dass das Unternehmen deutlich mehr wert ist als die oft gehandelte Summe von 200–500 Millionen USD.
Marktdynamik und Ausblick
Es ist bedauerlich, dass der wahre Wert von Vimeo während seiner Zeit als börsennotiertes Unternehmen nicht erkannt wurde. Nach fünf turbulenten Jahren kehrt das Unternehmen nun mit einem Unternehmenswert von lediglich 1 Milliarde USD in den Privatbesitz zurück. Der Technologiesektor scheint gegenwärtig gespalten zu sein zwischen Aktien, die als KI-bezogen gelten und überhöhte Bewertungen genießen, und anderen, die als potenzielle Verlierer in dieser sich schnell verändernden Landschaft übersehen werden. Vimeo fällt in die letztere Kategorie.
In meiner Erfahrung halte ich es für sinnvoll, Aktien zu besitzen, von denen ich überzeugt bin, dass sie einen höheren intrinsischen Wert haben, unabhängig von der aktuellen Wahrnehmung des Marktes. Andere Unternehmen in meinem Portfolio, wie Lyft, IAC, WBD und PayPal, zeigen ebenfalls dieses Potenzial.
Während ich mich darauf vorbereite, das Kapital, das durch die Übernahme von Vimeo freigesetzt wurde, wieder zu investieren, liegt mein Fokus darauf, einen weiteren fallen angel im SaaS-Sektor für mein Portfolio zu identifizieren.