In dieser Woche gab Vimeo, ein wichtiger Akteur in meinem Anlageportfolio, bekannt, dass das Unternehmen von Bending Spoons für beeindruckende 1,38 Milliarden USD übernommen wird. Dieser Deal ergibt einen Unternehmenswert von etwa 1 Milliarde USD. Als Aktionäre von Vimeo erhalten wir eine Barauszahlung von 7,85 USD pro Aktie, was einen erheblichen Aufschlag von über 60% im Vergleich zum Kurs vor der Ankündigung darstellt.
Ob dieser Entwicklung Grund zur Freude besteht, hängt stark vom Zeitpunkt der Investition ab.
Für diejenigen, die Aktien kurz nach der Abspaltung von IAC im Jahr 2021 erworben haben, resultiert dieses Ergebnis in erheblichen Verlusten. Ähnlich ergeht es institutionellen Investoren, die kurz vor der Abspaltung investiert haben, als Vimeo eine Bewertung von 5 Milliarden USD hielt.
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Aktienkursentwicklung und Reaktionen der Investoren
Im Gegensatz dazu können diejenigen von uns, die wie ich in den letzten drei Jahren Vimeo-Aktien zu einem ermäßigten Preis von etwa 3 bis 4 USD pro Aktie erworben haben, diese Übernahme positiver betrachten. Investoren, die vor weniger als einem Monat Aktien zu Preisen unter 4 USD erworben haben, dürften sich ebenfalls erfreut zeigen.
Gemischte Gefühle über den Deal
Meine Gefühle zu dieser Übernahme sind zwiegespalten. Einerseits ist die finanzielle Rendite beträchtlich, da mein Portfolio einen erheblichen Anteil an Vimeo-Aktien aufweist, die ich unter 4 USD gekauft habe. Andererseits hege ich Bedenken, dass Bending Spoons selbst zu dem angebotenen Preis von 7,85 USD ein Schnäppchen macht. Ich bin der Meinung, dass der Wert von Vimeo möglicherweise innerhalb der nächsten drei Jahre doppelt so hoch sein könnte.
Es ist offensichtlich, dass die bestehenden Hauptaktionäre von Vimeo dem Unternehmen nicht die nötige Zeit geben, um sich unabhängig weiterzuentwickeln. Stattdessen wird es unter das Dach von Bending Spoons gestellt, einem italienischen Unternehmen, das bekannt dafür ist, Firmen wie Evernote und MeetUp zu erwerben und umzustrukturieren.
Der Übernahmeprozess und finanzielle Einblicke
Die Verhandlungen zwischen Vimeo und Bending Spoons fanden bereits Anfang 2024 statt, jedoch konnte aufgrund unzureichender Angebote keine Einigung erzielt werden. Jetzt, unter der Führung von CEO Philip Moyer, der vor weniger als 18 Monaten das Ruder übernommen hat, scheint die Grundlage für diese Übernahme gelegt worden zu sein. Moyer wurde offenbar mit dem Ziel ins Boot geholt, Vimeo auf einen Verkauf vorzubereiten und einen besseren Preis zu sichern.
Die Ernennung von Moyer im Mai 2024 war für viele Beobachter nicht überraschend. In einem weitverbreiteten Blogbeitrag hatte ich bereits auf dieses Ergebnis hingewiesen. Der Übernahmepreis spiegelt eine bemerkenswerte 91%ige Prämie wider, basierend auf dem durchschnittlichen Aktienkurs der letzten 60 Tage. Meiner Meinung nach ist es jedoch nicht ratsam, die Aktien in der Hoffnung auf einen höheren Übernahmepreis zu halten.
Die Strategie des Käufers verstehen
Bending Spoons betrachtet diese Übernahme nicht als strategischen Käufer, der bereit ist, eine Prämie zu zahlen, um Wachstumspläne zu realisieren. Vielmehr sind sie als strenge Finanzinvestoren bekannt, die dafür bekannt sind, Kosten drastisch durch Massenentlassungen zu senken und ihre Portfoliounternehmen auf hohe Rentabilität zu optimieren. Dadurch können sie ihre Investitionen schnell durch erhebliche Cashflows zurückgewinnen.
Der Kaufpreis für Vimeo ergibt ein EV/Sales-Verhältnis von 2,35. Dies ist vorteilhaft für ein profitables Software-as-a-Service (SaaS)-Unternehmen, das ein Wachstum im einstelligen Bereich zeigt und eine Bruttomarge von 78% aufweist.
Blick nach vorn: Auswirkungen auf die Mitarbeiter und zukünftige Investitionen
Es ist überraschend, dass Privatanleger über Jahre hinweg mit Vimeo zu einem EV/Sales-Verhältnis von etwa 1 interagieren konnten. Ich empfinde Zufriedenheit für diejenigen, die diese Gelegenheit ergriffen haben und nun beeindruckende Gewinne realisieren können.
Dennoch müssen wir auch die Mitarbeiter von Vimeo in dieser Zeit in Betracht ziehen. Die Nachrichten über die Übernahme sind für sie nicht zwangsläufig positiv, da viele möglicherweise von Entlassungen betroffen sein könnten. Ich hoffe, dass diese Mitarbeiter mit aktienbasierten Vergütungen ausgestattet sind, was in der Branche üblich ist. Im Falle solcher Transaktionen werden diese Leistungen vollständig fällig und könnten eine angemessene Abfindung bieten.
Value Investing übereinstimmt. Meine umfangreiche fünfjährige Auseinandersetzung mit Vimeo hat mich stets zu der Überzeugung geführt, dass das Unternehmen wesentlich mehr wert war als die 200 bis 500 Millionen USD, die es während eines Großteils seiner Börsennotierung als Unternehmenswert hatte.
Leider konnte der wahre Wert von Vimeo an der Börse nicht realisiert werden. Nach fünf herausfordernden Jahren als börsennotiertes Unternehmen kehrt das Unternehmen nun zu privatem Eigentum zurück, und das zu einer bescheidenen Bewertung von lediglich 1 Milliarde USD.
Aktuelle Entwicklungen im Technologiesektor
Auf dem heutigen Markt lassen sich zwei klare Kategorien von Technologiewerten erkennen: Zum einen die KI-Aktien, die hoch bewertet werden und einem unmittelbaren Risiko ausgesetzt sind. Zum anderen die Aktien, die übersehen werden und fälschlicherweise als Verluste der KI-Revolution betrachtet werden. Vimeo gehört zu letzterer Kategorie, und ich bin zuversichtlich, dass ich Aktien halte, die außerhalb der Börsenbewertung einen höheren inneren Wert besitzen.
Was meine nächsten Schritte betrifft, so beabsichtige ich, das Kapital aus dem Übernahmeangebot von Vimeo in einen weiteren fallen angel im SaaS-Sektor zu reinvestieren, um mein Portfolio weiter zu diversifizieren.
