Vor einem Jahr veröffentlichte ich einen viel diskutierten Artikel, der die mögliche Inflation im Bereich der künstlichen Intelligenz auf den Technologiemärkten untersuchte. In diesem Beitrag hob ich drei grundlegende Indikatoren hervor, die auf eine mögliche Überbewertung in diesem Sektor hindeuten: die steigenden Kosten für KI-Chips, finanzielle Praktiken großer KI-Anbieter und die Begeisterung von Risikokapitalgebern, die nach KI-Möglichkeiten suchen.
Heute, am Ende des dritten Quartals 2025, steht der erwartete Crash in den KI-Investitionen noch aus.
Stattdessen beobachten wir einen unaufhaltsamen Aufschwung im KI-Sektor.
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Die Dominanz von Nvidia und die steigenden Bewertungen
Entgegen meinen früheren Bedenken hat sich die Position von Nvidia als das wertvollste Unternehmen der Welt gefestigt. Seit Jahresbeginn ist die Marktkapitalisierung um über 30 % gestiegen und erreichte beeindruckende 4,3 Billionen Dollar. Auch die Bewertung von OpenAI vor dem Börsengang ist innerhalb von nur zwölf Monaten von 157 Milliarden Dollar auf erstaunliche 500 Milliarden Dollar gestiegen.
Die Schlagzeilen, die mit diesem KI-Investitionsrausch verbunden sind, sind überwältigend und ohne Beispiel in der wirtschaftlichen Landschaft. So wird das Stargate-Projekt voraussichtlich 500 Milliarden Dollar mobilisieren, hauptsächlich von Oracle, Softbank und OpenAI, um KI-Datenzentren in den Vereinigten Staaten zu errichten.
Die ehrgeizigen Pläne für KI-Investitionen
Zudem plant Nvidia, 100 Milliarden Dollar in OpenAI zu investieren, beginnend mit einer Kapitalzufuhr von 10 Milliarden Dollar im Austausch für 2 % nicht stimmberechtigte Anteile, was die Bewertung von OpenAI mit 500 Milliarden Dollar untermauert. OpenAI gab außerdem bekannt, in den kommenden Jahren über 1 Billion Dollar investieren zu wollen. Solche kolossalen Summen haben die Aktienkurse wichtiger Akteure wie Nvidia und Oracle in neue Höhen katapultiert.
In diesem aktuellen Marktumfeld scheinen Investoren überzeugt zu sein, dass die wachsenden Investitionen in KI-Infrastrukturen einen klaren Indikator für den Triumph des Sektors darstellen. Überraschenderweise werden trotz vieler ungelöster Fragen zu den neuesten KI-Transaktionen nur wenige kritische Anfragen gestellt.
Beobachtungen zu den Marktdynamiken
Hier sind einige meiner wichtigsten Beobachtungen und anhaltenden Fragen zur sich entwickelnden KI-Landschaft:
Nvidia hat es bemerkenswert geschafft, die Preise seiner GPUs trotz zunehmender Konkurrenz stabil zu halten. Berichten zufolge kostet ein Server mit 72 Blackwell-Chips (GB200-NVL72-Server) immer noch rund 3 Millionen Dollar, was etwa 40.000 Dollar pro GPU entspricht. Diese Preisstruktur bleibt überraschend stabil, ohne nennenswerte Abschreibungen auf der Hardware-Ebene.
Verständnis der Preisdynamik
Unterstützer von Nvidia argumentieren, dass diese Stabilität die überlegene Technologie ihrer Blackwell-Chips widerspiegelt. Ich betrachte dieses Szenario jedoch differenzierter, da die stündlichen Mietpreise für B200-GPUs, die von verschiedenen Cloud-Anbietern angeboten werden, tatsächlich schwanken.
Während Nvidia weiterhin seine Hardware zu stabilen Preisen an Cloud-Anbieter verkauft, intensifiziert sich der Wettbewerb unter diesen Anbietern, um Kunden zu gewinnen, was zu erheblichen Preisvariationen führt. Wie diese beiden gegensätzlichen Marktdynamiken koexistieren, bleibt ein Rätsel.
Finanzstrategien und die Zukunft der KI-Investitionen
Trotz dieser Komplexitäten hat Nvidia in den letzten Quartalen seine bereits beeindruckenden Gewinnmargen erfolgreich erweitert, mit einer operativen Marge von 61 % des Gesamtertrags. Dieser Erfolg ist nicht nur auf eine monopolartige Marktposition aufgrund überlegener Technologie zurückzuführen; er resultiert auch aus cleverem Financial Engineering, das von einigen Kritikern als Round-Trip-Geschäftslogik bezeichnet wird.
So wurde Nvidia 2023 Anteilseigner bei CoreWeave, einem Unternehmen, das Nvidia-Hardware in großen Mengen kauft und GPUs hauptsächlich an Kunden wie OpenAI und Microsoft vermietet. Kürzlich stimmte Nvidia zu, bis zu 6,3 Milliarden Dollar an unverkaufter Cloud-Kapazität von CoreWeave zu kaufen, wodurch das Unternehmen eine Sicherheitsreserve erhält und stabile Verkäufe zu Premiumpreisen sicherstellt.
In ähnlicher Weise hat Nvidia kürzlich 18.000 GPUs von Lambda für 1,5 Milliarden Dollar gemietet, von denen viele zuvor an Lambda verkauft wurden. Diese Dynamik ermöglicht es Nvidia, heute Einnahmen zu generieren, während die Mietkosten in der Zukunft anfallen, was die Beziehungen zu Partnern stärkt.
Während Nvidia und OpenAI mit ehrgeizigen Plänen für von Nvidia-Systemen betriebenen Datenzentren voranschreiten, könnten die geschätzten Kosten dieser Initiativen zwischen 500 Milliarden und 600 Milliarden Dollar liegen, wobei die Nvidia-Ausrüstung etwa 350 Milliarden Dollar dieser Investition ausmacht.
In dieser sich schnell entwickelnden Landschaft ist es entscheidend, wachsam in Bezug auf die potenziellen Risiken im Zusammenhang mit KI-Investitionen zu bleiben. Während der aktuelle Optimismus rund um KI anhält, werfen die zugrunde liegenden Finanzstrategien und Marktfluktuationen wichtige Fragen zur Nachhaltigkeit und langfristigen Tragfähigkeit auf.
