Vor etwa einem Jahr veröffentlichte ich einen vielgelesenen Artikel über die sogenannte KI-Blase im Technologiemarkt. In diesem Artikel hob ich drei Hauptindikatoren hervor, die auf das Vorhandensein dieser Blase hinweisen: die hohen Preise für KI-Chips, die fragwürdigen Rechnungslegungspraktiken von großen Sprachmodell Anbietern und das wachsende Risikokapital in der KI-Branche. Heute, am Ende des dritten Quartals 2025, scheinen meine anfänglichen Bedenken unbegründet. Der erwartete Crash bei KI-Aktien hat noch nicht stattgefunden, und die Rallye in diesem Sektor scheint unaufhaltsam.
Tatsächlich hat sich die Marktposition von Nvidia gefestigt und macht das Unternehmen zu einem der wertvollsten weltweit. Seit Jahresbeginn ist die Marktkapitalisierung um über 30% gestiegen und beträgt nun erstaunliche 4,3 Billionen USD. Ebenso stieg die Bewertung von OpenAI vor dem Börsengang innerhalb von nur 12 Monaten von 157 Milliarden USD auf schätzungsweise 500 Milliarden USD.
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Die Landschaft der KI-Investitionen
Die enormen Summen, die in KI-Projekte fließen, sind ohne Beispiel, wobei die Schlagzeilen von Milliardeninvestitionen berichten. Zum Beispiel erwartet das ehrgeizige Stargate-Projekt, dass 500 Milliarden USD hauptsächlich von Unternehmen wie Oracle, Softbank und OpenAI fließen, um KI-Datenzentren in den USA auszubauen. Darüber hinaus plant Nvidia, 100 Milliarden USD in OpenAI zu investieren, beginnend mit einer 10 Milliarden USD Barinvestition, die die Bewertung von OpenAI mit 500 Milliarden USD bestätigen wird. OpenAI selbst hat die Ambition, in den kommenden Jahren über 1 Billion USD zu investieren.
Marktreaktionen und Aktienentwicklung
Als Reaktion auf diese monumentalen Entwicklungen sind die Aktien der beteiligten Unternehmen, insbesondere Nvidia und Oracle, unaufhörlich gestiegen. Die derzeitige Stimmung unter den Investoren scheint von den stetig steigenden Investitionen in die KI-Infrastruktur abzuhängen, die als klares Indiz für den Erfolg des Sektors angesehen werden. Trotz dieser Optimismus bleiben kritische Fragen zu den jüngsten KI-Deals unbeantwortet, was bei aufmerksamen Beobachtern Fragen aufwirft.
Verständnis von Nvidias Preisstrategie
Nvidia hat es bemerkenswert geschafft, seine Preismacht trotz zunehmender Konkurrenz aufrechtzuerhalten. Ein Server mit 72 Blackwell-Chips erzielt Berichten zufolge immer noch einen Preis von rund 3 Millionen USD, was etwa 40.000 USD pro GPU entspricht. Diese Preisstabilität ist bemerkenswert, da es keinen signifikanten Rückgang der Hardwarekosten gegeben hat. Unterstützer von Nvidia argumentieren, dass dies ein Beweis für die technische Überlegenheit der Blackwell-Chips ist. Dennoch sollte man die schwankenden Stundensätze für die Nutzung von B200-GPUs in verschiedenen Cloud-Diensten in Betracht ziehen, die auf ein hart umkämpftes Umfeld unter Nvidias Kunden hinweisen.
Preisdynamik im Cloud-Markt
Obwohl Nvidia seine Hardware zu stabilen Preisen an Cloud-Anbieter verkauft, sind diese Anbieter oft in aggressive Preisstrategien verwickelt, um Kunden zu gewinnen. Der Gegensatz zwischen Nvidias stabilem Preismodell und dem wettbewerbsintensiven Preismarkt wirft interessante Fragen zu den Marktdynamiken auf. Eines ist jedoch offensichtlich: Nvidia hat es geschafft, seine bereits beeindruckenden Margen zu erweitern, mit einem operativen Gewinn von 61% des Umsatzes im letzten Quartal. Diese Abwesenheit von Margendruck deutet auf ein komplexes Zusammenspiel von Marktkräften hin.
Finanzielle Strategien und zukünftige Perspektiven
Die zugrunde liegenden Faktoren für Nvidias finanziellen Erfolg stammen möglicherweise nicht nur von technologischem Können; sie könnten auch einem komplexen Netzwerk finanzieller Strategien geschuldet sein, die oft als finanzielle Ingenieurkunst bezeichnet werden. Dieser Ansatz kann zu zirkulären Investitionsmodellen führen, die bei Analysten Fragen aufwerfen. Ein auffälliges Beispiel ist Nvidias Investition in CoreWeave, ein Unternehmen, das Nvidia-Hardware in großen Mengen kauft und GPUs hauptsächlich an Kunden wie OpenAI und Microsoft vermietet.
Vor kurzem verpflichtete sich Nvidia, bis zu 6,3 Milliarden USD an unverkaufter Cloud-Kapazität von CoreWeave zu erwerben, was effektiv als finanzielle Sicherheitsmaßnahme für das Unternehmen fungiert. Diese Vereinbarung garantiert nicht nur Nvidias Verkäufe zu hohen Preisen, sondern bietet auch CoreWeave einen Schutz gegen potenzielle Verluste. In ähnlicher Weise zeigt Nvidias jüngste Vereinbarung, 18.000 GPUs für 1,5 Milliarden USD von Lambda zu leasen, eine Strategie, bei der Nvidia jetzt Einnahmen generiert und zukünftige Leasingkosten eingeht.
Die Zusammenarbeit zwischen Nvidia und OpenAI verdeutlicht weiter die komplexen finanziellen Strategien, die hier im Spiel sind, wobei OpenAI plant, eigene Datenzentren zu entwickeln und Nvidias Systeme zu implementieren, was geschätzte Kosten von 500 bis 600 Milliarden USD verursachen wird. Nvidias Absicht, schrittweise 100 Milliarden USD in OpenAI zu investieren, korreliert mit dieser Partnerschaft, bei der Chips geleast statt gekauft werden. Solche zirkulären Finanzierungsmechanismen könnten den laufenden KI-Boom potenziell verstärken, während sie erhebliche Risiken mit sich bringen.
Risiken und Überlegungen für Investoren
Trotz des offensichtlichen Erfolgs und Wachstums der KI-Investitionen ist Vorsicht geboten. OpenAI wird voraussichtlich bis 2029 einen Cashburn von 115 Milliarden USD erleben, was Fragen zur langfristigen Rentabilität aufwirft. Während Leasingverträge mit Nvidia möglicherweise sofortige finanzielle Belastungen verringern, adressieren sie nicht vollständig die übergreifende Unsicherheit bezüglich OpenAIs finanzieller Entwicklung. Als Investor muss man wachsam bleiben und die Möglichkeit eines branchenweiten Rückgangs in Betracht ziehen.
Die Landschaft der KI-Investitionen ist sowohl vielversprechend als auch riskant. Während der Sektor weiterhin wächst, ist ein vorsichtiger Ansatz ratsam. Für diejenigen, die die Komplexität der KI-Investitionen navigieren möchten, ist es entscheidend, über Marktbewegungen und potenzielle Risiken informiert zu bleiben.
