Vor einem Jahr veröffentlichte ich einen viel diskutierten Artikel, der die mögliche Blase rund um künstliche Intelligenz im Technologiesektor analysierte. Darin wurden drei entscheidende Indikatoren hervorgehoben, die auf das Vorhandensein dieser Blase hindeuten: die Preise für KI-Chips, die Buchhaltungspraktiken großer Anbieter von Sprachmodellen (LLM) und der Investitionsrausch im Wagniskapitalsektor. Heute, nach den ersten drei Quartalen des Jahres 2025, ist der prognostizierte KI-Crash jedoch ausgeblieben, und der KI-Rallye geht ungebrochen weiter.
Interessanterweise hat sich Nvidia als das wertvollste Unternehmen weltweit etabliert, mit einer Marktkapitalisierung, die in diesem Jahr um über 30 % auf unglaubliche 4,3 Billionen Dollar gestiegen ist. Ähnlich hat sich die Bewertung von OpenAI vor dem Börsengang von 157 Milliarden Dollar auf bemerkenswerte 500 Milliarden Dollar in nur zwölf Monaten erhöht. Dieser dramatische Anstieg wirft Fragen zur Nachhaltigkeit und dem zugrunde liegenden Wert auf.
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Die beeindruckende Finanzlandschaft der KI-Investitionen
Die Summen, die im aktuellen KI-Goldrausch diskutiert werden, sind beispiellos und übertreffen alles, was zuvor in der Geschäftswelt zu sehen war. Schlagzeilen berichten von erheblichen Investitionen, wie dem Stargate-Projekt, das 500 Milliarden Dollar an Finanzierung von großen Akteuren wie Oracle, Softbank und OpenAI für KI-Datenzentren in den Vereinigten Staaten erwartet. Darüber hinaus hat Nvidia zugesagt, 100 Milliarden Dollar in OpenAI zu investieren, mit einer ersten Barzahlung von 10 Milliarden Dollar im Austausch für eine Minderheitsbeteiligung am Unternehmen, was die Bewertung von 500 Milliarden Dollar untermauert.
OpenAI selbst plant, in den kommenden Jahren über 1 Billion Dollar zu investieren, was den Auftrieb hinter KI-Aktien, insbesondere bei Nvidia und Oracle, verstärkt hat. Diese Aktien haben in den letzten drei Jahren dramatische Kursgewinne verzeichnet. Investoren scheinen die steigenden Investitionen in die KI-Infrastruktur als klares Zeichen für den unvermeidlichen Triumph der Technologie zu deuten, während die Nachhaltigkeit dieser Investitionen wenig Beachtung findet.
Die Komplexität der KI-Finanzierungen verstehen
Trotz des Hypes gibt es zahlreiche unbeantwortete Fragen zu den jüngsten KI-Deals und der finanziellen Ingenieurskunst, die dabei eine Rolle spielt. So hat Nvidia es geschafft, die Preise für seine GPUs hoch zu halten, wobei ein Server mit 72 Blackwell-Chips stabil bei etwa 3 Millionen Dollar bleibt, also rund 40.000 Dollar pro GPU. Während Nvidia-Anhänger dies als Beweis für die Überlegenheit ihrer Technologie betrachten, ist die Realität komplexer, besonders wenn man die unterschiedlichen Preisgestaltungen für GPU-Mietdienste verschiedener Cloud-Anbieter betrachtet.
Während Nvidia weiterhin seine Hardware zu Premiumpreisen verkauft, konkurrieren Cloud-Anbieter heftig, was zu schwankenden Preisen für GPU-Dienste führt. Diese offensichtliche Widersprüchlichkeit wirft Fragen zu den zugrunde liegenden Dynamiken dieses Marktes auf. Dennoch verzeichnet Nvidia bemerkenswerte Gewinnmargen, mit einem operativen Einkommen von 61 % des Umsatzes im letzten Quartal – Anzeichen von Margendruck sind nicht ersichtlich.
Finanzstrategien und potenzielle Risiken
Es ist zu bedenken, dass Nvidias Erfolg nicht ausschließlich auf seinem technologischen Vorsprung beruht, sondern auch auf geschicktem finanziellen Manövrieren. So wurde Nvidia 2023 Anteilseigner an CoreWeave, einem Unternehmen, das Nvidia-Hardware in großen Mengen kauft und GPUs hauptsächlich an Kunden wie OpenAI und Microsoft vermietet. Kürzlich sicherte sich CoreWeave eine Verpflichtung von Nvidia, bis zu 6,3 Milliarden Dollar an unverkaufter Cloud-Kapazität zu erwerben, was effektiv als finanzielle Sicherheitsleine für CoreWeave fungiert.
Diese Vereinbarung ermöglicht es Nvidia, den Verkauf seiner GPUs zu hohen Preisen jetzt sicherzustellen, während die Kosten für zukünftige Cloud-Dienste möglicherweise ausgeglichen werden. In einem anderen Beispiel hat Nvidia zugestimmt, 18.000 GPUs von Lambda für 1,5 Milliarden Dollar zu mieten, von denen viele zuvor an Lambda verkauft wurden, was eine komplexe finanzielle Beziehung schafft, die beiden Parteien zugutekommt.
Innovative Finanzierungsansätze erkunden
Am 22. September 2025 gaben Nvidia und OpenAI eine bedeutende Absichtserklärung bekannt, Datenzentren zu errichten, die mindestens 10 Gigawatt von Nvidias Vera-Rubin-Generationstechnologie nutzen. Zum Vergleich: Diese Energiemenge könnte mehrere große Städte versorgen und übertrifft die Kapazität der Azure-Cloud-Abteilung von Microsoft im Jahr 2023, die nur etwa 5 Gigawatt betrug. Die geschätzten Kosten für diese Datenzentren liegen zwischen 500 und 600 Milliarden Dollar, wobei Nvidia voraussichtlich 350 bis 450 Milliarden Dollar für seine Ausrüstung erhalten wird.
Nvidia plant, schrittweise bis zu 100 Milliarden Dollar in OpenAI zu investieren und die Lieferung von Chips mit Finanzierungsmechanismen zu verknüpfen, die die finanzielle Belastung von OpenAI verringern. Angesichts der Prognosen eines erschreckenden Cash Burn von 115 Milliarden Dollar bis 2029 könnte diese Leasingstrategie die einzige tragfähige Option für OpenAI sein. Während Sam Altmans Führung lobenswert ist, bin ich skeptisch, was die langfristige Rentabilität von OpenAI unter dem aktuellen Modell betrifft.
Interessanterweise hat sich Nvidia als das wertvollste Unternehmen weltweit etabliert, mit einer Marktkapitalisierung, die in diesem Jahr um über 30 % auf unglaubliche 4,3 Billionen Dollar gestiegen ist. Ähnlich hat sich die Bewertung von OpenAI vor dem Börsengang von 157 Milliarden Dollar auf bemerkenswerte 500 Milliarden Dollar in nur zwölf Monaten erhöht. Dieser dramatische Anstieg wirft Fragen zur Nachhaltigkeit und dem zugrunde liegenden Wert auf.0
