Vor einem Jahr veröffentlichte ich einen aufschlussreichen Artikel über die potenzielle AI-Blase im Technologiebörsenmarkt. In diesem Beitrag hob ich drei entscheidende Indikatoren hervor, die auf die Möglichkeit eines bevorstehenden Absturzes der Bewertungen im Bereich Künstliche Intelligenz hinwiesen. Dabei lag der Fokus auf den stark ansteigenden Preisen für AI-Chips, den kreativen Buchhaltungspraktiken der LLM-Anbieter und dem Investitionsrausch von Risikokapital in die Künstliche Intelligenz.
Wenn wir nun zum Ende des dritten Quartals 2025 zurückblicken, erscheinen meine anfänglichen Bedenken überraschend unbegründet.
Der erwartete Rückgang der Investitionen in Künstliche Intelligenz ist ausgeblieben; stattdessen scheint der Markt auf einem unaufhaltsamen Aufwärtstrend zu sein.
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Aktuelle Markttrends und Bewertungen
Entgegen früherer Prognosen hat sich Nvidia als das wertvollste Unternehmen der Welt etabliert. Die Marktkapitalisierung ist in diesem Jahr um über 30 % gestiegen und erreicht nun erstaunliche 4,3 Billionen Dollar.
Darüber hinaus hat die Bewertung von OpenAI vor dem Börsengang einen dramatischen Anstieg von 157 Milliarden Dollar auf beeindruckende 500 Milliarden Dollar in nur zwölf Monaten erfahren. Diese Zahlen verdeutlichen einen signifikanten Wandel in der Wahrnehmung von Investoren hinsichtlich des Wertes von KI-Unternehmen.
Massive Investitionen signalisieren Vertrauen
Die Dimensionen des Kapitals, das in KI fließt, sind beispiellos. So wird das Stargate-Projekt mit 500 Milliarden Dollar an Investitionen rechnen können, hauptsächlich von Technologieriesen wie Oracle, Softbank und OpenAI, um KI-Datenzentren in den Vereinigten Staaten zu entwickeln.
Darüber hinaus hat Nvidia Pläne angekündigt, 100 Milliarden US-Dollar in OpenAI zu investieren, beginnend mit einer ersten Barzahlung von 10 Milliarden US-Dollar. Diese Investition wird Nvidia einen 2% Anteil an OpenAI sichern und damit die hohe Bewertung des Unternehmens weiter untermauern.
OpenAI plant, in den kommenden Jahren über 1 Billion US-Dollar zu investieren. Diese Entwicklung weckt Begeisterung und lässt die Aktienkurse von Unternehmen im KI-Ökosystem, insbesondere von Nvidia und Oracle, steigen.
Fragen und Bedenken angesichts des Hypes
Trotz der optimistischen Marktstimmung scheinen viele Investoren entscheidende Fragen zu übersehen, die mit diesen jüngsten Entwicklungen verbunden sind. Mit dem anhaltenden Anstieg der Investitionen in die KI-Infrastruktur stellen sich zahlreiche Fragen zur Nachhaltigkeit und Integrität der Bewertungen.
So hat Nvidia erfolgreich hohe Preise für seine GPUs aufrechterhalten. Ein Server, der mit 72 Blackwell-Chips, bekannt als GB200-NVL72, ausgestattet ist, kostet immer noch etwa 3 Millionen Dollar, was rund 40.000 Dollar pro GPU entspricht. Diese Preisstabilität ist bemerkenswert, insbesondere wenn man die wettbewerbsintensive Preislandschaft unter den Cloud-Dienstanbietern betrachtet.
Die Feinheiten der finanziellen Ingenieurskunst
Die jüngsten Erfolge von Nvidia sind nicht nur auf technologische Überlegenheit zurückzuführen, sondern auch auf ein komplexes Geflecht finanzieller Strategien, das von einigen Kritikern als round-trip business logic bezeichnet wird. Ein Beispiel hierfür ist die Partnerschaft von Nvidia mit CoreWeave, das stark auf Nvidia-Hardware setzt, um Kunden wie OpenAI und Microsoft zu bedienen. Diese Dynamik verdeutlicht die strategische Ausrichtung des Unternehmens.
Am 15. September 2025 verpflichtete sich Nvidia, ungenutzte Cloud-Kapazitäten im Wert von bis zu 6,3 Milliarden US-Dollar von CoreWeave zu erwerben. Dieses Engagement bietet CoreWeave eine finanzielle Absicherung und sichert gleichzeitig Nvidias Verkaufszahlen zu Premiumpreisen. Diese Vereinbarung stärkt das Vertrauen der Investoren und stabilisiert die Transaktionsprozesse.
In einem weiteren strategischen Schritt sicherte sich Nvidia einen Leasingvertrag über 18.000 GPUs von Lambda für 1,5 Milliarden US-Dollar. Bemerkenswert ist, dass viele dieser Systeme zuvor von Nvidia an Lambda verkauft wurden, was auf einen zirkulären Geldfluss hinweist.
Auswirkungen auf Investoren
Die finanziellen Manöver von OpenAI haben weitreichende Auswirkungen. Das Unternehmen plant den Bau eigener Rechenzentren, wobei die Kosten auf 500 bis 600 Milliarden Dollar geschätzt werden. In diesem Kontext wachsen die Abhängigkeiten zwischen Nvidia und OpenAI. Nvidia beabsichtigt, Chips zu vermieten, anstatt sie zu verkaufen, was die Nachfrage von OpenAI direkt mit Nvidias Kapitalinvestitionen verknüpft.
Dieses zirkuläre Finanzierungsmodell könnte zwar die kurzfristige finanzielle Belastung von OpenAI verringern, wirft jedoch erhebliche Fragen zur langfristigen Nachhaltigkeit auf. OpenAI rechnet bis 2029 mit einem Cashburn von 115 Milliarden Dollar aufgrund hoher Betriebskosten. Der Druck steigt, eine kohärente Strategie zu entwickeln, die Rentabilität sicherstellt.
Trotz der Aufregung auf dem Markt bleibt meine Skepsis hinsichtlich der Fähigkeit von OpenAI, nachhaltige Rentabilität zu erreichen, bestehen. Die Möglichkeit einer erheblichen Marktkorrektur ist real, da selbst die Führungskräfte des Unternehmens anerkennen, dass der Hype um KI-Investitionen viele Anleger zu erheblichen Verlusten führen könnte.
Für diejenigen, die sich in diesem volatilen Umfeld zurechtfinden möchten, ist es entscheidend, die komplexen finanziellen Beziehungen und Marktdynamiken zu verstehen. Die Vorbereitung auf mögliche Marktrückgänge ist in einer Welt, in der die Bewertungen von KI-Unternehmen schnell schwanken, von großer Bedeutung.
