Meine erste UiPath-Investitionsanalyse erschien am 17. September 2026 und bot damals die rationale Grundlage für meinen Einstieg. In der Folge zeigte die Aktie bis Dezember einen kräftigen Anstieg und erreichte fast 20 USD, weil der Markt das Unternehmen kurzfristig als einen potenziellen KI-Gewinner einordnete. Ende Januar wurde das Geschäftsjahr 2026 abgeschlossen, und die Zahlen für das vierte Quartal wurden veröffentlicht. Trotzdem notiert die Aktie heute (Mitte März 2026) wieder bei rund 12 USD, also auf einem Niveau, das viele Investoren enttäuscht.
Diese Analyse erklärt, welche Kennzahlen positiv überraschten, welche Werte Sorgen bereiten und weshalb der Markt trotzdem zurückhaltend reagierte.
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Q4 FY2026: Wachstum, Margen und Liquidität
Im vierten Quartal meldete UiPath einen Umsatz von 481 Mio. USD, was einem Anstieg von etwa 14 % gegenüber dem Vorjahr entspricht und den stärksten Quartalszuwachs seit zwei Jahren darstellt. Die Subscription Services lagen bei 251 Mio. USD (+17 %), während die Licenses 216 Mio. USD (+9 %) ausmachten; Subscription Services gelten dabei als stabilere, wiederkehrende Erlösquelle. Die Professional Services trugen mit 14 Mio. USD zur Mischung bei. Bemerkenswert ist, dass sich die Profitabilität verbesserte: die non-GAAP operative Marge lag im saisonal starken Quartal über 30 %, und nach GAAP wurde eine Nettogewinnmarge von nahezu 22 % erzielt.
Cashflow als Schlüsselgröße
Für langfristige Bewertung ist der Cashflow zentral: Im Q4 generierte das Unternehmen einen operativen Cashflow von über 182 Mio. USD und einen Free Cashflow von 183 Mio. USD, was einem Anstieg von rund 25 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Diese überproportionale Cashflow-Entwicklung verglichen mit dem Umsatzwachstum ist ein positives Signal für die finanzielle Robustheit. Free Cashflow beschreibt dabei die Mittel, die nach Investitionen zur Verfügung stehen – ein Maß für echte Liquidität und Handlungsfähigkeit, etwa für Rückkäufe oder Schuldentilgung.
ARR, Kundenentwicklung und Net Retention
Das Geschäftsvolumen lässt sich gut über das ARR messen: Ende Januar lag das Annual Recurring Revenue (ARR) bei 1,853 Mrd. USD, was einem Wachstum von etwa 11 % entspricht. Der Net New ARR im Q4 betrug 70 Mio. USD gegenüber 60 Mio. USD im Vorjahr (+16,7 %). Trotz dieser Zuwächse gibt es eine kritische Stellschraube: die Net Retention Rate sank auf 107 % (vorher 110 %). Das bedeutet, dass Bestandskunden seltener oder langsamer zusätzliche Produkte und Services ausbauen, was langfristig die Skalierung des Geschäfts limitiert.
Warum die Retention wichtig ist
Die Net Retention Rate misst, wie stark bestehende Kunden das Volumen erhöhen. Ein Rückgang signalisiert, dass Up-Selling und Cross-Selling nicht so kräftig greifen wie erwünscht – problematisch gerade im Umfeld neuer Angebote wie Agentic Automation. Märkte honorieren nicht nur Neukunden, sondern vor allem die Fähigkeit, bestehende Kunden tiefer zu monetarisieren. Diese Schwäche erklärt einen Teil der Börsen-Skepsis: Gute Quartalszahlen alleine reichen nicht, wenn die Kundenexpansion ins Stocken gerät.
FY2026-Gesamtbild und Kapitalallokation
Auf Jahresbasis erzielte UiPath einen Umsatz von 1,611 Mrd. USD (+13 %). Die Subskriptionserlöse stiegen um 19 % auf 955 Mio. USD und machen damit fast 60 % des Gesamtumsatzes aus, während Lizenzumsätze moderat um 3 % auf 606 Mio. USD wuchsen. Unter der Führung von Daniel Dines, der vor zwei Jahren zurückkehrte, gelang der Turnaround: Der operative Gewinn nach GAAP betrug 57 Mio. USD (vorjahr: Verlust 163 Mio. USD) und der Nettogewinn belief sich auf 282 Mio. USD (~17 % Marge). Der operative Jahres-Cashflow lag bei 371 Mio. USD (+16 %) mit einer Cashflow-Marge von 23 %.
Aktienrückkäufe und Verwässerung
Die starke Cashflow-Basis erlaubte umfangreiche Aktienrückkäufe: Die Anzahl der ausstehenden Aktien sank von 559,9 Mio. auf 544,9 Mio. (-2,7 %). Zudem hat der Aufsichtsrat ein neues Rückkaufprogramm über 500 Mio. USD genehmigt, sodass die Verwässerung durch Mitarbeitervergütungen eingedämmt bleibt. Solche Maßnahmen erhöhen den Gewinn je Aktie und signalisieren Vertrauen des Managements in die Kapitalstruktur.
Zusammenfassend: Die fundamentalen Kennzahlen von UiPath im Q4 FY2026 und im Gesamtjahr zeigen ein deutlich verbessertes operatives Bild mit robustem Free Cashflow und Rückkehr zur Profitabilität. Trotzdem dämpfte eine schwächere Bestandskundenexpansion sowie eine eher vorsichtige Guidance die Anlegerstimmung, wodurch die Aktie trotz guter Ergebnisse kurzfristig nachgab. Dieser Beitrag stellt keine Anlageberatung dar; der Autor und verbundene Personen halten Anteile an UiPath.
