ProSiebenSat.1 (P7S1) befindet sich in einer spannenden Phase der strategischen Neuausrichtung. Vor kurzem hat die Hauptversammlung mit knapper Mehrheit einen Spin-Off der Nicht-Entertainment-Geschäfte abgelehnt – ein Schritt, der viele Anleger überrascht hat. In diesem Kontext stehen zwei Übernahmeangebote im Raum: eines von MediaForEurope (MFE) und eines von PPF. Während PPF mit 7,0 EUR pro Aktie ins Rennen geht, bietet MFE eine Kombination aus Bargeld und Aktien.
Das wirft die Frage auf: Was ist für die Anleger die bessere Entscheidung?
Überblick über die aktuellen Angebote
Das Angebot von PPF wurde am 11. Mai öffentlich gemacht und hat den Aktienkurs von P7S1 fast sofort auf das Angebotsniveau steigen lassen. Der Vorstand und Aufsichtsrat von P7S1 haben in ihrer Stellungnahme die Ablehnung des MFE-Angebots empfohlen, gestützt durch eine Fairness Opinion von Morgan Stanley und Goldman Sachs. Doch was denken die Anleger darüber? Die entscheidende Frage ist nun, ob das Angebot von PPF angenommen werden sollte oder ob es besser wäre, die Aktie zu halten und auf eine mögliche Restrukturierung zu setzen.
Ein Blick auf die aktuellen Geschäftszahlen zeigt, dass der Konzernumsatz für 2025 auf etwa 3,85 Mrd. EUR geschätzt wird, mit einem bereinigten EBITDA von rund 520 Mio. EUR. Doch Vorsicht ist geboten: Regelmäßig werden Sondereffekte verbucht, die den tatsächlichen EBITDA-Wert nach unten drücken könnten. Eine realistischere Schätzung könnte einen EBITDA-Wert von etwa 480 Mio. EUR ergeben, wenn man durchschnittliche Sondereffekte von 40 Mio. EUR in Betracht zieht.
Bewertung und Marktanalysen
Um die Unternehmensbewertung von ProSiebenSat.1 sinnvoll zu bestimmen, sollten verschiedene Bewertungsansätze in Betracht gezogen werden. Der Markt hat die Aktie in den letzten Jahren mit einem EV/EBITDA-Multiple zwischen 4,5 und 8,0 bewertet, wobei der Median bei etwa 6,5 liegt. Dies würde auf einen Unternehmenswert von ungefähr 3,1 Mrd. EUR hinauslaufen, basierend auf einem EBITDA von 480 Mio. EUR für 2025. Bei einer Nettoverschuldung von rund 1,43 Mrd. EUR ergibt sich ein Equity Value von etwa 1,69 Mrd. EUR.
Das Angebot von PPF reflektiert somit das aktuell am Markt erzielbare Multiple. Dennoch sollten die potenziellen Upside-Chancen, die aus der Restrukturierung und dem möglichen Verkauf von Flaconi resultieren könnten, nicht außer Acht gelassen werden. Diese Chancen könnten den Unternehmenswert erheblich steigern, sind jedoch mit Unsicherheiten verbunden, die durch intensiven Wettbewerb und Margendruck verstärkt werden.
Risiken und Zukunftsperspektiven
Die Risiken, die mit den potenziellen Upside-Chancen verbunden sind, müssen sorgfältig abgewogen werden. Die Pläne von P7S1 für die Streaming-Plattform JOYN und der mögliche Verkauf von Flaconi könnten erhebliche Wertsteigerungen mit sich bringen. Doch hängt dies stark von der erfolgreichen Umsetzung und der Marktreaktion ab. Die Unsicherheiten hinsichtlich der Margenentwicklung und des Wettbewerbs sind nicht zu vernachlässigen.
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass das PPF-Angebot von 7 EUR pro Aktie eine realistische Bewertung darstellt, die jedoch stark von der erfolgreichen Umsetzung der strategischen Pläne abhängt. Ein zusätzlicher IRR von 3,5-8 % pro Jahr könnte realisierbar sein, wenn die Upside-Potenziale tatsächlich ausgeschöpft werden. Die Entscheidung, ob man in die Aktie investiert oder nicht, sollte auf einer gründlichen Analyse der aktuellen Marktentwicklungen und der strategischen Ausrichtung von ProSiebenSat.1 basieren. Wie entscheiden Sie sich?
