Vor einem Jahr veröffentlichte ich einen aufschlussreichen Artikel über die mögliche AI-Blase, die sich im Technologiebereich abzeichnete. In diesem Beitrag hob ich drei zentrale Indikatoren hervor, die hinsichtlich der Stabilität dieser Investitionen Bedenken aufwarfen. Dazu gehörten die stark steigenden Preise für AI-Chips, die Buchhaltungspraktiken der Large Language Model-Anbieter (LLM) sowie das rege Interesse von Risikokapitalgebern an AI.
Mit dem Ende der ersten drei Quartale 2025 scheint der erwartete Zusammenbruch der AI-Investitionen bislang auszubleiben.
Tatsächlich zeigt sich, dass der Schwung hinter AI weiterhin zunimmt und keine Anzeichen einer Abkühlung erkennen lässt.
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Der unaufhaltsame Anstieg der AI-Bewertungen
Im krassen Gegensatz zu meinen früheren Bedenken hat die Marktkapitalisierung von Nvidia ungeahnte Höhen erreicht. Seit Anfang 2025 hat Nvidia seine Stellung als das wertvollste Unternehmen der Welt gefestigt, mit einer Marktkapitalisierung von über 4,3 Billionen USD, was einer bemerkenswerten Steigerung von über 30 % entspricht.
Darüber hinaus ist die Bewertung von OpenAI vor dem Börsengang innerhalb von nur zwölf Monaten von 157 Milliarden USD auf etwa 500 Milliarden USD gestiegen. Diese erschreckenden Zahlen spiegeln ein Investitionsklima wider, das wir in der Unternehmenswelt noch nie gesehen haben.
Massive Investitionen befeuern den AI-Wahn
Aktuelle Schlagzeilen berichten von atemberaubenden Summen, die in AI-Initiativen fließen. Das Stargate-Projekt beispielsweise hat 500 Milliarden USD von großen Akteuren wie Oracle und Softbank angezogen, um AI-Datenzentren in den Vereinigten Staaten aufzubauen.
Zusätzlich hat Nvidia Pläne angekündigt, 100 Milliarden USD in OpenAI zu investieren, wobei eine anfängliche Barzahlung von 10 Milliarden USD erfolgt, die ihnen 2 % der stimmlosen Anteile an dem AI-Unternehmen sichert und somit die Bewertung validiert.
OpenAI plant seinerseits, in den kommenden Jahren über 1 Billion USD zu investieren, was die Erzählung eines unaufhaltsamen AI-Booms untermauert.
Die Komplexität der Investitionen entschlüsseln
Trotz des überwältigenden Optimismus rund um AI-Investitionen bleiben kritische Fragen unbeantwortet. Die aktuelle Marktentwicklung scheint auf den steigenden Investitionen in die AI-Infrastruktur zu beruhen, was von Investoren als klares Erfolgssignal interpretiert wird.
Eine genauere Betrachtung zeigt jedoch ein komplexes Geflecht finanzieller Strategien. Nvidia hat es beispielsweise geschafft, die hohen Preise für seine Grafikprozessoren (GPUs) aufrechtzuerhalten, wie die Blackwell-Chips, die weiterhin etwa 3 Millionen USD für einen Server mit 72 Einheiten kosten. Diese Preisstabilität hat dazu geführt, dass einige von der technologischen Überlegenheit von Nvidias Produkten überzeugt sind.
Kreative Finanzierungsstrategien
Der breitere Markt hingegen vermittelt ein anderes Bild. Die Cloud-Service-Anbieter bieten stark variierende Preise für GPU-Dienste an, was auf einen wettbewerbsintensiven Markt für Nvidias Kunden hinweist. Diese Dynamik wirft Fragen auf, wie Nvidia seine Preispolitik aufrechterhalten kann, während seine Kunden in Preiskriege verwickelt sind.
Im Hintergrund hat Nvidia strategische Partnerschaften genutzt, um den Umsatz zu steigern und Risiken zu minimieren. Ein bemerkenswertes Beispiel ist die Investition in CoreWeave, die Nvidia-Hardware in großen Mengen kauft, um GPUs hauptsächlich an Kunden wie OpenAI und Microsoft zu vermieten. Kürzlich verpflichtete sich Nvidia, bis zu 6,3 Milliarden USD an unverkaufter Cloud-Kapazität von CoreWeave zu kaufen, was einen Sicherheitsnetz für den Anbieter bietet.
Dieses Arrangement sichert nicht nur Nvidias Verkäufe zu Premium-Preisen, sondern garantiert auch CoreWeaves Einnahmequelle und verringert die Abhängigkeit von nur zwei großen Kunden.
Darüber hinaus hat Nvidia kürzlich einen Vertrag über die Vermietung von 18.000 GPUs von Lambda unterzeichnet, die zuvor von Nvidia selbst verkauft wurden. Dieser Ansatz ermöglicht es Nvidia, jetzt Einnahmen zu generieren, während zukünftige Leasingkosten anfallen, was ein zirkuläres Finanzierungsmodell schafft, das beiden Parteien zugutekommt.
Risiken und zukünftige Ausblicke
Während Nvidia mit OpenAI voranschreitet, plant letzterer den Bau eigener Datenzentren, wobei mindestens 10 GW von Nvidias Systemen für den Einsatz vorgesehen sind. Dieses ehrgeizige Projekt wird voraussichtlich zwischen 500 Milliarden USD und 600 Milliarden USD kosten, wobei ein erheblicher Teil für Nvidias Ausrüstung eingeplant ist.
Trotz dieser optimistischen Prognosen stehen potenzielle Fallstricke bevor. OpenAI sieht sich bis 2029 mit einem voraussichtlichen Cash-Burn von 115 Milliarden USD konfrontiert, was Bedenken hinsichtlich der langfristigen Nachhaltigkeit aufwirft. Die Leasingvereinbarungen mit Nvidia könnten einen Teil des finanziellen Drucks mindern, stellen jedoch auch ein erhebliches Risiko dar, wenn die Prognosen nicht eintreten.
Der AI-Markt zeigt sich derzeit zwar robust, doch die zugrunde liegenden finanziellen Strategien und Risiken erfordern eine eingehende Prüfung. Die Möglichkeit einer Marktkorrektur bleibt bestehen, und Investoren sollten wachsam bleiben. Es ist ratsam, diese Faktoren sorgfältig zu berücksichtigen, bevor Entscheidungen in diesem sich schnell entwickelnden Sektor getroffen werden.
