Vor einem Jahr veröffentlichte ich einen Artikel, der sich mit dem Konzept einer möglichen AI-Blase im Technologiebörsenmarkt beschäftigte. In dieser Diskussion hob ich drei entscheidende Indikatoren hervor, die auf eine bevorstehende Krise hindeuteten. Dabei handelte es sich um die überhöhten Preise für AI-Chips, die fragwürdigen Buchhaltungspraktiken großer Anbieter von Sprachmodellen und das explosive Interesse von Risikokapital-Gesellschaften an AI-Projekten.
Ein Jahr später scheinen meine anfänglichen Bedenken unbegründet gewesen zu sein. Während wir uns dem Ende der ersten drei Quartale 2025 nähern, hat der erwartete Zusammenbruch des AI-Marktes bislang nicht stattgefunden. Tatsächlich gewinnt die AI-Rallye weiterhin an Schwung.
Nvidias Dominanz im AI-Sektor
Ein genauerer Blick auf die aktuellen Entwicklungen zeigt, dass Nvidia seine Position als das wertvollste Unternehmen der Welt weiter gefestigt hat. Die Marktkapitalisierung des Unternehmens ist in diesem Jahr um über 30 % gestiegen und hat beeindruckende 4,3 Billionen Dollar erreicht. Parallel dazu hat die Bewertung von OpenAI vor dem Börsengang von 157 Milliarden Dollar auf etwa 500 Milliarden Dollar innerhalb von nur zwölf Monaten einen regelrechten Sprung gemacht.
Die außergewöhnlichen Summen, die im Zuge dieser KI-Euphorie im Umlauf sind, sind ohne Beispiel. Aktuelle Schlagzeilen berichten von erheblichen Investitionen. Allein das Stargate-Projekt soll 500 Milliarden Dollar anziehen, wobei Oracle, Softbank und OpenAI die Hauptsponsoren sind. Ziel ist es, die KI-Datenzentren in den Vereinigten Staaten auszubauen.
Investmenttrends und Marktverhalten
Nvidia plant, 100 Milliarden Dollar in OpenAI zu investieren, beginnend mit einer anfänglichen Kapitalzufuhr von 10 Milliarden Dollar. Im Gegenzug wird Nvidia 2 % der stimmlosen Anteile an OpenAI erwerben, was die neue Bewertung von 500 Milliarden Dollar legitimiert.
OpenAI hat zudem angekündigt, in den kommenden Jahren über 1 Billion Dollar investieren zu wollen. Diese enormen Summen haben zu einem Anstieg der Aktienkurse bei beteiligten Unternehmen geführt, insbesondere bei Nvidia und Oracle, deren Aktienkurse weiterhin steigen.
In der aktuellen Marktlage scheinen die Anleger durch die zunehmenden Investitionen in die Infrastruktur der Künstlichen Intelligenz beruhigt zu sein. Sie interpretieren diese als klare Indikatoren für den unaufhaltsamen Aufstieg der KI.
Kritische Beobachtungen und Finanzengineering
Trotz der zunehmenden Konkurrenz gelingt es Nvidia, die Preise für seine GPUs stabil hoch zu halten. Berichten zufolge liegt der Preis für einen Server mit 72 Blackwell-Chips bei etwa 3 Millionen Dollar, was etwa 40.000 Dollar pro GPU entspricht—ein Preis, der bemerkenswert konstant geblieben ist. Diese Stabilität wird oft als Beweis für Nvidias technologische Überlegenheit angesehen. Allerdings betrachte ich die Situation differenzierter, insbesondere im Hinblick auf die schwankenden Stundensätze für die Nutzung von B200-GPUs als Cloud-Service.
Marktdynamik und Preisstrategien
Die Preisunterschiede zwischen verschiedenen Cloud-Anbietern verdeutlichen einen hart umkämpften Markt für Nvidias Kunden. Während Nvidia seine Hardware zu hohen Preisen an Cloud-Anbieter verkauft, führen diese Anbieter gleichzeitig Preiskämpfe, um neue Kunden zu gewinnen. Die Beziehung zwischen diesen Dynamiken bleibt rätselhaft.
Deutlich wird jedoch, dass Nvidia kürzlich seine bereits beeindruckenden Gewinnmargen erfolgreich steigern konnte. Im letzten Quartal wurde eine operative Gewinnmarge von 61 % verzeichnet. Diese Margendruck zeigt sich nicht nur aufgrund einer monopolartigen Marktposition, sondern auch durch ausgeklügelte Finanzstrategien.
Ein Beispiel hierfür ist die Partnerschaft zwischen Nvidia und CoreWeave, die seit 2023 besteht. CoreWeave kauft Nvidia-Hardware und vermietet GPUs, hauptsächlich an Unternehmen wie OpenAI und Microsoft. Kürzlich hat Nvidia eine Vereinbarung mit CoreWeave getroffen, um unverkaufte Cloud-Kapazitäten im Wert von 6,3 Milliarden Dollar zurückzukaufen. Dies dient als Sicherheitsnetz für CoreWeave und sichert gleichzeitig Nvidias Verkäufe zu hohen Preisen.
Zusätzlich hat Nvidia einen Leasingvertrag mit Lambda über 18.000 GPUs im Wert von 1,5 Milliarden US-Dollar abgeschlossen. Viele dieser GPUs wurden zuvor von Nvidia an Lambda verkauft. Diese Strategie ermöglicht es Nvidia, sofort Einnahmen zu generieren, während zukünftige Mietkosten anfallen, was die finanzielle Stabilität des Unternehmens stärkt.
Zukünftige Perspektiven und Investitionsstrategien
Am 22. September 2025 gaben Nvidia und OpenAI eine bedeutende Absichtserklärung bekannt. Diese zeigt, dass OpenAI plant, eigene Rechenzentren zu errichten, die mit mindestens 10 GW von Nvidia-Systemen betrieben werden sollen. Diese Leistung könnte mehrere Großstädte mit Strom versorgen. Das ehrgeizige Projekt wird auf Kosten zwischen 500 Milliarden und 600 Milliarden US-Dollar geschätzt, wobei 350 Milliarden bis 450 Milliarden US-Dollar für die Ausrüstung von Nvidia vorgesehen sind.
Nvidia plant, schrittweise bis zu 100 Milliarden US-Dollar in OpenAI zu investieren und gleichzeitig Chips zu liefern. Diese Finanzierungsstruktur deutet auf ein Modell der zirkulären Finanzierung hin, das den KI-Boom ankurbeln könnte, jedoch auch Risiken für Investoren birgt. Die Leasingvereinbarung könnte OpenAIs finanzielle Belastung verringern, angesichts eines erwarteten Cash-Burns von 115 Milliarden US-Dollar bis 2029, was Bedenken hinsichtlich der langfristigen Rentabilität aufwirft.
Obwohl ich Sam Altmans Führung bei OpenAI respektiere, bin ich skeptisch hinsichtlich der Nachhaltigkeit ihres Geschäftsmodells. Das drohende Risiko eines Marktzusammenbruchs ist beträchtlich, und Altman selbst hat eingeräumt, dass wir uns in einem Hype-Zyklus befinden, in dem viele Investoren mit erheblichen Verlusten rechnen müssen.
Während ich auf meiner Substack-Plattform Strategien zur Bewältigung der potenziellen Turbulenzen im KI-Markt erarbeite, appelliere ich an Investoren, Vorsicht walten zu lassen, insbesondere im Hinblick auf die derzeit unvorhersehbare Marktsituation.