Vor einem Jahr veröffentlichte ich einen aufschlussreichen Artikel über die potenzielle Bubble rund um künstliche Intelligenz in den Technologiemärkten. Darin identifizierte ich drei entscheidende Indikatoren für diese Blase: die rasant steigenden Preise für KI-Chips, die unkonventionellen Buchhaltungspraktiken großer Anbieter von Sprachmodellen (LLMs) und den ungebremsten Investitionsdrang von Risikokapitalgebern in KI-Projekte.
Ein Jahr später, kurz vor dem Ende des dritten Quartals 2025, scheinen meine Bedenken unbegründet gewesen zu sein. Der erwartete Crash im KI-Sektor ist ausgeblieben, stattdessen beobachten wir einen unaufhaltsamen Anstieg der Investitionen in KI.
Besonders bemerkenswert ist die Dominanz von Nvidia, die das Unternehmen zur wertvollsten Firma der Welt gemacht hat. Die Marktkapitalisierung stieg in diesem Jahr um über 30% auf etwa 4,3 Billionen US-Dollar. Auch OpenAI erlebte einen Sprung in der Bewertung vor dem Börsengang von 157 Milliarden auf erstaunliche 500 Milliarden US-Dollar innerhalb eines Jahres. Die beeindruckenden finanziellen Zahlen, die mit diesem KI-Goldrausch verbunden sind, wachsen weiter und übertreffen frühere Erwartungen. Berichten zufolge könnte allein das Stargate-Projekt 500 Milliarden US-Dollar, hauptsächlich von Unternehmen wie Oracle, Softbank und OpenAI, in KI-Rechenzentren in den Vereinigten Staaten lenken.
Die Mechanismen hinter der KI-Finanzierung
In einem mutigen Schritt plant Nvidia, 100 Milliarden US-Dollar in OpenAI zu investieren, beginnend mit einer sofortigen Barzahlung von 10 Milliarden US-Dollar. Diese Investition wird Nvidia 2% der nicht stimmberechtigten Anteile an OpenAI sichern und damit die aktuelle Bewertung von OpenAI bestätigen. Zudem hat OpenAI ehrgeizige Pläne, in den nächsten Jahren über 1 Billion US-Dollar in seine Infrastruktur zu investieren. Dieser Kapitalzufluss hat die Aktienkurse der in der KI tätigen Unternehmen, insbesondere von Nvidia und Oracle, auf beispiellose Höhen getrieben.
Marktverhalten und Anlegerstimmung
Die aktuellen Marktdynamiken deuten darauf hin, dass Investoren von dem kontinuierlichen Anstieg der Investitionen in die KI-Infrastruktur überzeugt sind. Sie interpretieren diesen Trend als klares Zeichen für den bevorstehenden Erfolg der KI. Allerdings wirft dieser optimistische Ausblick einige unbeantwortete Fragen zur Nachhaltigkeit und zur Rationalität dieser enormen Ausgaben auf. Trotz fehlender kritischer Betrachtung gibt es in den jüngsten Entwicklungen im KI-Sektor zahlreiche besorgniserregende Aspekte.
Ein markantes Beispiel für Nvidias anhaltenden Erfolg bei der Aufrechterhaltung hoher GPU-Preise zeigt sich in der Preisgestaltung ihrer Blackwell-Chips. Berichten zufolge bleibt ein Server, der mit 72 dieser Chips ausgestattet ist, mit etwa 3 Millionen US-Dollar, oder rund 40.000 US-Dollar pro Einheit, preisstabil. Dennoch hat der Markt für Cloud-Computing unterschiedliche Preise für die Nutzung von GPUs erfahren, was auf einen intensiven Wettbewerb unter den Anbietern hindeutet.
Entwirrung finanzieller Strategien
Nvidias Fähigkeit, diese Preise trotz steigender Konkurrenz aufrechtzuerhalten, ist nicht nur auf technologische Überlegenheit zurückzuführen, sondern auch auf ausgeklügelte Finanzstrategien, die einige Kritiker als Round-Trip-Business-Logik bezeichnen. Zum Beispiel verdeutlicht die Partnerschaft von Nvidia mit CoreWeave—einem Unternehmen, das stark Nvidia-Hardware kauft, um sie an Kunden wie OpenAI und Microsoft zu vermieten—diese Dynamik. Am 15. September 2025 verpflichtete sich Nvidia, bis zu 6,3 Milliarden US-Dollar an unverkaufter Cloud-Kapazität von CoreWeave zu erwerben, was effektiv als Sicherheitsnetz für das Unternehmen fungiert.
Strategische Kooperationen und zukünftige Implikationen
Diese Vereinbarung ermöglicht es Nvidia, hochpreisige GPU-Verkäufe zu sichern, während potenziell zukünftige Leasingkosten anfallen. In einem weiteren strategischen Schritt kündigte Nvidia an, 18.000 GPUs von Lambda für 1,5 Milliarden US-Dollar zu leasen—eine beträchtliche Anzahl, die Nvidia zuvor an Lambda verkauft hatte. Dies zeigt, wie Nvidia Einnahmen generiert, während später Kosten anfallen, und stärkt seine Beziehungen zu wichtigen Partnern im Cloud-Sektor.
Darüber hinaus skizziert ein kürzlich unterzeichnetes Memorandum of Understanding zwischen Nvidia und OpenAI die Pläne für den Bau von Rechenzentren durch OpenAI, die bis zu 10 GW von Nvidia-Systemen beinhalten—genug, um mehrere große Städte zu versorgen. Die geschätzten Kosten für diese Rechenzentren liegen zwischen 500 und 600 Milliarden US-Dollar, wobei 350 bis 450 Milliarden US-Dollar für Nvidias Ausrüstung vorgesehen sind.
Diese komplexe Leasing-Vereinbarung soll OpenAIs finanzielle Belastungen verringern, insbesondere angesichts der erwarteten Bargeldverbrennung von 115 Milliarden US-Dollar bis 2029 aufgrund hoher Rechenkosten. Durch die Strukturierung des Deals auf diese Weise minimiert Nvidia seine Risiken und erleichtert OpenAI den Zugang zu notwendiger Technologie.
Während sich die Landschaft der KI-Investitionen weiter entwickelt, bieten die zahlreichen finanziellen Strategien und Partnerschaften, die innerhalb des Sektors entstehen, sowohl Chancen als auch Risiken. Obwohl der aktuelle Schwung robust erscheint, bleibt die Möglichkeit eines signifikanten Rückgangs eine berechtigte Sorge. Wie der CEO von OpenAI feststellte, könnte der vorherrschende Hype um KI zu erheblichen Verlusten für viele Investoren führen. Für diejenigen, die sich in diesem Umfeld bewegen, ist es entscheidend, wachsam und informiert über die sich entwickelnden Gegebenheiten im KI-Markt zu bleiben.