Vor einem Jahr veröffentlichte ich einen Artikel, der Bedenken hinsichtlich einer möglichen Blase im Bereich der künstlichen Intelligenz innerhalb der Technologiemärkte äußerte. In diesem Beitrag identifizierte ich drei entscheidende Indikatoren, die auf eine solche Blase hindeuten könnten: die hohen Preise für KI-Chips, die fragwürdigen Buchhaltungspraktiken großer Anbieter von Sprachmodellen (LLM) und der Ansturm von Risikokapitalinvestitionen in die KI-Branche.
Blicken wir nun auf die Situation am Ende des dritten Quartals 2025, scheinen diese Ängste unbegründet gewesen zu sein. Der erwartete Rückgang der KI-Investitionen hat sich bislang nicht eingestellt, und der Sektor scheint sich unaufhaltsam zu entwickeln.
Der Aufstieg führender Unternehmen
Besonders auffällig ist, dass Nvidia seinen Status als das wertvollste Unternehmen weltweit gefestigt hat. Die Marktkapitalisierung ist seit Jahresbeginn um über 30 % gestiegen und erreicht nun erstaunliche 4,3 Billionen Dollar. Auch OpenAI hat seine Bewertung vor dem Börsengang von 157 Milliarden Dollar auf etwa 500 Milliarden Dollar innerhalb eines Jahres nahezu verdreifacht. Diese Zahlen spiegeln einen Trend außergewöhnlicher Investitionen in Künstliche Intelligenz wider, die alles bisher Gesehene auf dem wirtschaftlichen Parkett übertreffen.
Massive finanzielle Verpflichtungen
Aktuelle Schlagzeilen zeigen beeindruckende Investitionszusagen. Das Stargate-Projekt plant, 500 Milliarden Dollar in KI-Datenzentren in den Vereinigten Staaten zu investieren. Hauptfinanziers sind Oracle, Softbank und OpenAI. Darüber hinaus hat Nvidia angekündigt, 100 Milliarden Dollar in OpenAI zu investieren. Dies umfasst eine anfängliche Barauszahlung von 10 Milliarden Dollar, die Nvidia eine 2%-Beteiligung an OpenAI sichert und somit die Bewertung von OpenAI auf 500 Milliarden Dollar untermauert. In den kommenden Jahren plant OpenAI, über 1 Billion Dollar in Infrastruktur zu investieren.
Marktdynamik und Anlegerstimmung
Mit dem Wandel der Markstimmung zeigt sich, dass Investoren durch den zunehmenden Kapitalzufluss in die AI-Infrastruktur beruhigt werden. Sie deuten dies als ein starkes Signal für den Fortschritt des Sektors. Dennoch wirft dies eine berechtigte Frage auf: Viele der aktuellen AI-Deals hinterlassen mehr Fragen als Antworten. Trotz dieser Unsicherheiten steigen die Aktienkurse von Unternehmen, die stark in den AI-Bereich investiert sind, insbesondere bei Nvidia und Oracle, weiterhin rasant an.
Preissetzungsstrategien verstehen
Trotz der wachsenden Konkurrenz gelingt es Nvidia bemerkenswert, die Preise für seine GPUs auf hohem Niveau zu halten. Ein Beispiel ist ein Server, der mit 72 Blackwell-Chips ausgestattet ist und Berichten zufolge immer noch rund 3 Millionen Dollar kostet. Dies deutet auf einen stabilen Preis von etwa 40.000 Dollar pro GPU hin. Einige Enthusiasten sehen dies als Beweis für Nvidias technologischen Vorsprung. Es ist jedoch wichtig zu berücksichtigen, dass Cloud-Dienstanbieter in einem Preiskampf verwickelt sind, der erhebliche Preisschwankungen bei der Nutzung von GPUs mit sich bringt.
Die aktuellen Entwicklungen werfen spannende Fragen zur Nachhaltigkeit von Nvidias Preisstrategie auf. Das Unternehmen verkauft seine Hardware weiterhin zu hohen Preisen, während Cloud-Anbieter heftig um Kunden konkurrieren und dabei eigene Preissenkungen vornehmen. Wie passen diese Dynamiken zusammen? Eine klare Antwort darauf steht noch aus. Trotz dieser Marktschwankungen hat Nvidia es sogar geschafft, seine bereits beeindruckenden Gewinnmargen zu steigern. Im vergangenen Quartal erzielte das Unternehmen eine operative Marge von 61%, ohne Anzeichen eines Margendrucks zu zeigen.
Finanzielle Ingenieurskunst im Einsatz
Ein entscheidender Aspekt von Nvidias Erfolg könnte in einer cleveren finanziellen Ingenieurskunst liegen, die von Skeptikern oft als „Round-Trip“-Geschäftsmodell bezeichnet wird. Beispielsweise wurde Nvidia Aktionär von CoreWeave, einem Unternehmen, das Nvidia-Hardware in großen Mengen erwirbt und die GPUs hauptsächlich an OpenAI und Microsoft vermietet. Kürzlich verpflichtete sich Nvidia, bis zu 6,3 Milliarden Dollar für unverkaufte Cloud-Kapazitäten von CoreWeave zu kaufen, was effektiv als finanzielles Sicherheitsnetz für das Unternehmen wirkt.
Leasing-Strategien und Risikomanagement
Dieses Arrangement ermöglicht es Nvidia, heute hohe Verkaufszahlen seiner GPUs zu gewährleisten, während potenzielle Kosten für die gekauften Rechenstunden in der Zukunft anfallen können. Ähnlich least Nvidia 18.000 GPUs von Lambda für 1,5 Milliarden Dollar, viele davon wurden zuvor von Nvidia selbst an Lambda verkauft. Diese Strategie erlaubt es Nvidia, jetzt Einnahmen zu generieren und Mietkosten aufzuschieben.
In einer aktuellen Entwicklung haben sowohl Nvidia als auch OpenAI Pläne vorgestellt, die darauf abzielen, dass OpenAI eigene Rechenzentren errichtet. Die geschätzten Kosten belaufen sich auf zwischen 500 und 600 Milliarden Dollar, wobei der Großteil für Systeme von Nvidia vorgesehen ist. Diese Zusammenarbeit könnte OpenAI helfen, finanzielle Belastungen zu verringern, insbesondere durch Leasingvereinbarungen. Angesichts der hohen Rechenanforderungen erwartet das Unternehmen bis 2029 einen Cashburn von 115 Milliarden Dollar.
Um die damit verbundenen Risiken zu minimieren, könnte Nvidia eine spezielle Einheit gründen, um den Erwerb von Serverchips zu finanzieren. Dabei würden die Chips selbst als Sicherheiten dienen. Die Leasingzahlungen, die OpenAI leistet, könnten dann zur Rückzahlung dieser Kredite beitragen. Dieses Szenario spiegelt einen größeren Trend unter den Betreibern von Rechenzentren wider, die innovative Finanzierungslösungen für teure Nvidia-Hardware suchen. In den letzten Jahren hat sich ein wachsender Markt für „GPU-gestützte Finanzierung“ entwickelt.
Ausblick auf die Zukunft der Künstlichen Intelligenz
Die Künstliche Intelligenz (KI) bietet unbestreitbare Chancen, doch die damit verbundenen Risiken sind nicht zu vernachlässigen. Die hohen Kosten von OpenAI werfen Fragen zur langfristigen Stabilität des Unternehmens auf. Trotz des Hypes um KI-Investitionen könnte eine Marktkorrektur bevorstehen. Sam Altman hat offen zugegeben, dass wir uns momentan in einer spekulativen Phase der KI befinden, in der viele Investoren mit Verlusten rechnen müssen.
Für Anleger, die sich in den unsicheren Gewässern der KI-Investitionen bewegen möchten, sind vorsichtige Strategien und ein besonnener Ansatz unerlässlich. Die kommenden Jahre werden entscheidend sein, um zu klären, ob der aktuelle KI-Boom nachhaltig ist oder ob er vor einem erheblichen Rückgang steht.