Vor etwa einem Jahr verfasste ich einen viel diskutierten Artikel über die sich bildende KI-Blase im Technologiemarkt. Darin skizzierte ich drei entscheidende Indikatoren, die auf das Vorhandensein dieser Blase hindeuten: die steigenden Preise für KI-Chips, fragwürdige Buchhaltungspraktiken bei Anbietern großer Sprachmodelle und der hektische Zustrom von Risikokapital in den KI-Sektor.
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Im letzten Quartal 2025 ist der erwartete KI-Crash bislang ausgeblieben. Stattdessen zeigt die KI-Rallye keine Anzeichen einer Verlangsamung. Tatsächlich hat sich Nvidia als das wertvollste Unternehmen der Welt etabliert, mit einer Marktkapitalisierung, die in diesem Jahr um mehr als 30 % gestiegen ist und beeindruckende 4,3 Billionen Dollar erreicht hat.
Das beeindruckende Wachstum der KI-Unternehmen
Darüber hinaus hat OpenAI eine Wertsteigerung von 157 Milliarden auf geschätzte 500 Milliarden Dollar innerhalb von nur 12 Monaten erlebt. Die enormen Summen, die in den KI-Sektor investiert werden, sind beispiellos, und Schlagzeilen berichten von Investitionen wie 500 Milliarden Dollar für das Stargate-Projekt, das hauptsächlich von Giganten wie Oracle, Softbank und OpenAI selbst finanziert wird.
Nvidia sorgt ebenfalls für Aufsehen mit Plänen, 100 Milliarden Dollar in OpenAI zu investieren, und beginnt mit einer Barzahlung von 10 Milliarden Dollar. Im Gegenzug wird Nvidia 2 % der stimmlosen Anteile an OpenAI erwerben, was die Bewertung von 500 Milliarden Dollar des Unternehmens untermauert. OpenAI plant zudem, in den kommenden Jahren über 1 Billion Dollar in Investitionen zu lenken.
Marktdynamik und Anlegerstimmung
Diese Flut von enormen Investitionen hat die Aktienkurse von Schlüsselakteuren wie Nvidia und Oracle in neue Höhen getrieben. Die aktuelle Marktstimmung scheint die Auffassung zu unterstützen, dass kontinuierliche Investitionen in KI-Infrastruktur ein klares Zeichen für den bevorstehenden Triumph sind, wobei nur wenige Anleger Bedenken äußern, trotz zahlreicher unbeantworteter Fragen zu den aktuellen KI-Deals.
Die Mechanismen finanzieller Strategien entschlüsseln
Bei der Betrachtung der Geschäftsstrategien von Nvidia ist bemerkenswert, dass das Unternehmen die Preise für seine GPUs trotz zunehmender Konkurrenz stabil gehalten hat. Berichten zufolge erzielt ein Server mit 72 Blackwell-Chips immer noch einen beeindruckenden Preis von etwa 3 Millionen Dollar, was etwa 40.000 Dollar pro GPU entspricht. Dieser Preis hat sich als bemerkenswert stabil erwiesen, mit wenig Beweis für signifikante Preisrückgänge auf der Hardware-Ebene.
Während einige Nvidia-Enthusiasten dies als Beweis für die technologische Überlegenheit der Blackwell-Chips anführen, ist es wichtig, die Dynamik im Cloud-Dienste-Markt zu berücksichtigen, wo die Preise für die Nutzung dieser GPUs erheblich variieren und einen hochgradig wettbewerbsintensiven Markt unter Nvidias Kunden widerspiegeln.
Der Zyklus von Investitionen und Leasing
Nvidia verkauft seine Hardware weiterhin zu diesen soliden Preisen an Cloud-Anbieter, die in einem erbitterten Preiskampf um Kunden konkurrieren. Dies wirft ein interessantes Paradox auf. Trotz dieser hohen Preise hat es Nvidia in den letzten Quartalen geschafft, seine bereits beeindruckenden Gewinnmargen zu erweitern, mit einer operativen Marge von 61 % im letzten Quartal. Diese bemerkenswerte Leistung wirft Fragen zu den zugrunde liegenden Faktoren auf, die Nvidias Erfolg unterstützen.
Eine mögliche Erklärung liegt in Nvidias geschicktem Einsatz von Finanzengineering. Das Unternehmen ist Anteilseigner von CoreWeave, welches Nvidia-Hardware in großen Mengen kauft und die GPUs hauptsächlich an OpenAI und Microsoft vermietet. Kürzlich verpflichtete sich Nvidia, bis April 2032 bis zu 6,3 Milliarden Dollar unverkaufter Cloud-Kapazität von CoreWeave zu übernehmen, was effektiv ein finanzielles Sicherheitsnetz für das Unternehmen bietet.
Zukünftige Implikationen und anhaltende Unsicherheiten
Darüber hinaus sicherte sich Nvidia kürzlich einen Vertrag über das Leasing von 18.000 GPUs von Lambda für 1,5 Milliarden Dollar, viele davon hatte Nvidia zuvor an Lambda verkauft. Diese Strategie ermöglicht es Nvidia, heute Einnahmen zu generieren, während zukünftige Leasingkosten anfallen. Zudem verstärkt Nvidias Engagement als Investor in Lambda dessen Rolle als entscheidender Partner im Neocloud-Ökosystem.
Am 22. September 2025 gaben Nvidia und OpenAI eine bedeutende Absichtserklärung bekannt, um eigene Rechenzentren von OpenAI zu errichten, die mindestens 10 GW von Nvidias Vera-Rubin-Generationssystemen integrieren. Dieses ehrgeizige Projekt, dessen Kosten auf 500 bis 600 Milliarden Dollar geschätzt werden, erfordert 350 bis 450 Milliarden Dollar, die ausschließlich für Nvidias Ausrüstung bereitgestellt werden müssen.
Durch diese Zusammenarbeit plant Nvidia, bis zu 100 Milliarden Dollar in OpenAI zu investieren und gleichzeitig Chips bereitzustellen, wobei die Chips jedoch geleast werden, anstatt gekauft. Diese Regelung verbindet die Nachfrage von OpenAI nach Nvidias Systemen mit Nvidias Kapitalinvestitionen in OpenAI und schafft einen Finanzierungszyklus, den einige Beobachter sowohl als potenziellen Katalysator für den KI-Boom als auch als Risikofaktor betrachten.
Langfristige Nachhaltigkeit prüfen
Trotz der offensichtlichen Robustheit dieser finanziellen Vereinbarungen bestehen Zweifel an der langfristigen Tragfähigkeit solcher Strategien. OpenAI rechnet bis 2029 mit einem Cash-Burn von 115 Milliarden Dollar aufgrund steigender Rechenkosten, was Bedenken hinsichtlich der Betriebsfähigkeit aufwirft. Während das Leasingabkommen mit Nvidia einige finanzielle Belastungen lindern könnte, bringt es auch neue Komplexitäten mit sich.
Mit der fortschreitenden Entwicklung der KI-Landschaft steht die Möglichkeit signifikanter Marktkorrekturen bevor. Sam Altman, CEO von OpenAI, räumte kürzlich ein, dass wir uns in einem Hype-Zyklus im KI-Sektor befinden, in dem viele Investoren möglicherweise erhebliche Verluste erleiden könnten. In meinen detaillierten Analysen für Abonnenten bereite ich mich proaktiv auf die unvermeidlichen Marktverschiebungen vor, die bevorstehen.