Vor einigen Wochen entschied ich mich, meine Anteile an Warner Bros. Discovery (WBD) zu veräußern. Diese Entscheidung fiel nicht leicht, da sie hohe Gewinne abwarf, war jedoch Teil einer überlegten Exit-Strategie. Am 19. November setzte ich meine Anteile, die etwa 10 % meines Portfolios ausmachten, zu einem Preis von 24 US-Dollar ab und erzielte damit einen Gewinn im hohen zweistelligen Bereich.
Diese Entscheidung fiel vor dem Hintergrund eines bevorstehenden Bieterkampfes, den ich für entscheidend hielt, um das Marktgeschehen und meine Investitionsstrategie besser zu verstehen.
Der Preis von 24 US-Dollar war in meiner Sum-of-the-Parts-Analyse im August festgelegt worden, lange bevor Paramount ein Übernahmeangebot für diesen Betrag machte, das schließlich abgelehnt wurde.
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Die Dynamik des Bieterkampfes
In den letzten Tagen wurde ich oft gefragt, ob ich es bereue, meine WBD-Aktien zu einem möglicherweise ungünstigen Zeitpunkt verkauft zu haben, besonders kurz vor den Übernahmeankündigungen von Netflix und Paramount. Diese Angebote haben den Kurs von WBD in die Höhe getrieben, und ich habe dadurch eine zusätzliche Kurssteigerung von 25 % verpasst.
Doch war mein Verkauf wirklich ein Fehler? Die Antwort darauf ist vielschichtig. Zunächst war mein Exit eine logische Konsequenz aus meiner festgelegten Strategie. Ich hatte mein Ziel erreicht, und das war für mich entscheidend. Dennoch muss ich zugeben, dass ich das Management von Netflix in Bezug auf ihr Übernahmeinteresse und die damit verbundenen finanziellen Überlegungen falsch eingeschätzt habe.
Die Preisgestaltung und ihre Implikationen
Netflix bot schließlich einen Preis von 27,75 US-Dollar pro Aktie an, doch dieser Betrag bezieht sich nur auf die Streaming- und Studioaktivitäten von Warner Bros. Im Gegensatz dazu hatte ich in meiner Analyse einen Unternehmenswert von 58,5 Milliarden US-Dollar geschätzt, basierend auf einem EBITDA von 4,5 Milliarden US-Dollar.
Die Bewertung, die Netflix nun vorschlägt, ist mehr als doppelt so hoch, was nur durch die Annahme von erheblichen Synergien gerechtfertigt werden kann. Diese Synergien könnten durch massive Kostensenkungen, möglicherweise in Form von Entlassungen, realisiert werden. Die Vorstellung, dass KI in der Lage sein könnte, kreative Prozesse wie das Schreiben von Drehbüchern zu übernehmen, lässt mich als Liebhaber traditioneller Unterhaltung skeptisch zurück.
Finanzielle Risiken und Marktentwicklungen
Die Reaktionen der Finanzmärkte zeigen, dass auch andere Investoren die Übernahme skeptisch betrachten. Nach der Ankündigung fiel der Kurs von Netflix um fast 20 %, und seit dem Höchststand im Sommer hat die Aktie fast 30 % an Wert verloren. Dies verdeutlicht die Unsicherheit über die zukünftige Rentabilität und die Fähigkeit von Netflix, die zusätzlichen Schulden, die zur Finanzierung der Übernahme aufgenommen werden müssen, zu bedienen.
Das Unternehmen plant, langfristig 50 Milliarden US-Dollar an Schulden aufzunehmen, während der Free Cashflow bereits auf 9 Milliarden US-Dollar gestiegen ist. Diese finanziellen Belastungen könnten die bisher stabile Bilanz von Netflix erheblich beeinträchtigen. Investoren fragen sich, ob die Cash-Generierung im Gesamtunternehmen weiterhin den hohen Erwartungen gerecht wird oder ob das Wachstum ab 2026 stagnieren wird.
Ausblick auf die Übernahme und mögliche Herausforderungen
Die Übernahme von Warner Bros. durch Netflix könnte zudem auf regulatorische Hürden stoßen. Es ist wahrscheinlich, dass Wettbewerbsbehörden eine genaue Prüfung vornehmen, was den Abschluss des Deals verzögern oder sogar verhindern könnte. In diesem Zusammenhang wird auch die politische Unterstützung von Bedeutung sein, insbesondere in Bezug auf das Management von CNN, das Teil des Warner Bros.-Portfolios ist.
Mein eigener Verkauf von WBD-Aktien war eine bewusste Entscheidung, die auf fundierten Überlegungen basierte. Trotz der verpassten Gewinne betrachte ich die Situation gelassen. Der Fokus sollte darauf liegen, die finanziellen Mittel, die durch Verkäufe freigesetzt werden, strategisch reinvestieren zu können. In den letzten Monaten habe ich bereits in andere Unternehmen investiert, die sich als lukrativ erwiesen haben.
Diese Entscheidung fiel vor dem Hintergrund eines bevorstehenden Bieterkampfes, den ich für entscheidend hielt, um das Marktgeschehen und meine Investitionsstrategie besser zu verstehen. Der Preis von 24 US-Dollar war in meiner Sum-of-the-Parts-Analyse im August festgelegt worden, lange bevor Paramount ein Übernahmeangebot für diesen Betrag machte, das schließlich abgelehnt wurde.0
