Vor einem Jahr veröffentlichte ich einen viel diskutierten Artikel über die potenzielle Bubble rund um Aktien im Bereich künstliche Intelligenz. In diesem Beitrag hob ich drei entscheidende Indikatoren hervor, die auf einen bevorstehenden Rückgang im KI-Markt hindeuteten. Dazu gehörten die steigenden Preise für KI-Chips, fragwürdige Buchhaltungspraktiken großer Anbieter von Sprachmodellen (LLM) und eine hektische Investitionswelle im Risikokapitalsektor.
Mit dem Ende der ersten drei Quartale 2025 scheint es, als wären meine anfänglichen Bedenken unbegründet gewesen.
Der gefürchtete KI-Crash, den viele erwartet hatten, ist bislang ausgeblieben, und die Rallye bei KI-Aktien zeigt keine Anzeichen einer Abkühlung. Unternehmen wie Nvidia haben ihre Positionen gefestigt; die Marktkapitalisierung von Nvidia ist auf beeindruckende 4,3 Billionen Dollar gestiegen, was einem Anstieg von 30 % seit Jahresbeginn entspricht.
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Der Anstieg der KI-Bewertungen
OpenAI, ein weiterer bedeutender Akteur in diesem Sektor, hat seine Bewertung vor dem Börsengang innerhalb von nur zwölf Monaten von 157 Milliarden auf erstaunliche 500 Milliarden Dollar erhöht. Diese Zahlen verdeutlichen das bisher unerreichte Ausmaß der Investitionen im Bereich KI, während die Schlagzeilen von schwindelerregenden Summen berichten.
Ein Beispiel ist das ehrgeizige Stargate-Projekt, das 500 Milliarden Dollar in KI-Datenzentren in den Vereinigten Staaten lenken soll, hauptsächlich unterstützt von Oracle, Softbank und OpenAI. Darüber hinaus plant Nvidia, 100 Milliarden Dollar in OpenAI zu investieren, einschließlich einer sofortigen Barzahlung von 10 Milliarden Dollar sowie dem Erwerb eines 2%-Anteils am Unternehmen, was die Bewertung von OpenAI untermauert.
Marktdynamik und Anlegerstimmung
Im aktuellen Marktumfeld scheinen Anleger die steigenden Investitionen in die KI-Infrastruktur als klares Zeichen für deren unaufhaltsamen Schwung zu interpretieren. Bemerkenswert ist, dass trotz der Vielzahl unbeantworteter Fragen rund um die jüngsten KI-Deals, Skepsis anscheinend Mangelware ist.
Es ist erwähnenswert, dass Nvidia es geschafft hat, die Preise für seine GPUs hoch zu halten, selbst angesichts steigender Konkurrenz. Ein Blackwell-Chip-Server kostet etwa 3 Millionen Dollar – rund 40.000 Dollar pro GPU. Diese Preisstabilität wird von Nvidia-Enthusiasten oft als Beweis für die technologische Überlegenheit des Unternehmens gefeiert. Dennoch ist es wichtig, den breiteren Kontext zu betrachten, insbesondere die schwankenden Stundensätze für die Nutzung dieser GPUs in der Cloud.
Finanzengineering und Marktstrategien
Nvidia verkauft weiterhin seine Hardware zu stabilen Preisen, während Cloud-Anbieter im Preiskampf um Kunden konkurrieren. Dieses Paradoxon wirft Fragen auf, wie diese Marktkräfte koexistieren können. Dennoch erzählt die jüngste finanzielle Leistung von Nvidia eine andere Geschichte: Im letzten Quartal wurde eine beeindruckende operative Marge von 61 % verzeichnet, was die Fähigkeit des Unternehmens zeigt, seine Gewinnspannen zu erweitern.
Diese finanzielle Stärke könnte nicht nur aus einer dominierenden Marktposition aufgrund überlegener Technologie resultieren; sie spiegelt auch einen geschickten Ansatz im Finanzengineering wider, den einige Kritiker als Round-Trip-Geschäftsstrategie bezeichnen könnten.
Fallstudien strategischer Partnerschaften
So hält Nvidia seit 2023 Anteile an CoreWeave, einem Unternehmen, das Nvidia-Hardware kauft und an Kunden wie OpenAI und Microsoft vermietet. Kürzlich sicherte sich CoreWeave von Nvidia die Zusage, in den nächsten Jahren bis zu 6,3 Milliarden Dollar an unverkaufter Cloud-Kapazität zu erwerben, was effektiv ein Sicherheitsnetz für CoreWeave bietet und gleichzeitig den Verkauf von Nvidias GPUs zu Premiumpreisen garantiert.
Darüber hinaus hat Nvidia einen Vertrag mit Lambda abgeschlossen, bei dem 18.000 GPUs für 1,5 Milliarden Dollar vermietet werden – viele davon hatte das Unternehmen zuvor an Lambda verkauft. Dieses Arrangement verdeutlicht ein Muster, bei dem Nvidia jetzt Einnahmen generiert und gleichzeitig zukünftige Leasingkosten in Kauf nimmt, während es seine Partnerschaften im Cloud-Ökosystem stärkt.
Potenzielle Risiken und Anlegervorsicht
Darüber hinaus gaben Nvidia und OpenAI eine bedeutende Absichtserklärung zur Entwicklung dedizierter Datenzentren bekannt, die mindestens 10 GW an Nvidia-Systemen umfassen. Die geschätzten Kosten für diese Einrichtungen liegen zwischen 500 und 600 Milliarden Dollar, wobei ein erheblicher Teil für Nvidia-Ausrüstung vorgesehen ist. Dieses ehrgeizige Projekt könnte die KI-Landschaft potenziell umgestalten, wirft jedoch auch Bedenken hinsichtlich der Nachhaltigkeit solcher Investitionen auf.
Der prognostizierte Geldverbrauch von OpenAI in Höhe von 115 Milliarden Dollar bis 2029 aufgrund hoher Betriebskosten stellt ein erhebliches Risiko dar. Das Leasingarrangement mit Nvidia könnte einige finanzielle Druck mindern, doch bleiben Fragen zur langfristigen Rentabilität und Lebensfähigkeit von OpenAI offen. Trotz meines Respekts für Sam Altman bin ich skeptisch gegenüber OpenAIs Weg zu einem nachhaltigen Geschäftsmodell.
Angesichts dieser Faktoren bin ich vorsichtig, was Investitionen in OpenAI betrifft, sei es vor oder nach dem Börsengang. Das Potenzial für eine dramatische Marktkorrektur ist erheblich, was auch von Altman selbst bestätigt wird, der die derzeitige Hype-Phase rund um KI anspricht, die zu erheblichen Verlusten für Anleger führen könnte.
Ein Beispiel ist das ehrgeizige Stargate-Projekt, das 500 Milliarden Dollar in KI-Datenzentren in den Vereinigten Staaten lenken soll, hauptsächlich unterstützt von Oracle, Softbank und OpenAI. Darüber hinaus plant Nvidia, 100 Milliarden Dollar in OpenAI zu investieren, einschließlich einer sofortigen Barzahlung von 10 Milliarden Dollar sowie dem Erwerb eines 2%-Anteils am Unternehmen, was die Bewertung von OpenAI untermauert. 0
