Vor einem Jahr verfasste ich einen Artikel über die mögliche Blase rund um künstliche Intelligenz in den Technologiemärkten. In diesem Beitrag identifizierte ich drei entscheidende Indikatoren, die auf das Vorhandensein einer solchen Blase hindeuteten: die stark steigenden Preise von KI-Chips, die fragwürdigen Buchhaltungspraktiken der Anbieter großer Sprachmodelle und das zunehmende Investitionsinteresse von Venture-Capital-Gesellschaften.
Rückblickend auf das Ende des dritten Quartals 2025 hat sich der erwartete Rückgang im KI-Sektor überraschenderweise nicht materialisiert. Tatsächlich scheint der KI-Sektor auf einem unaufhaltsamen Aufwärtstrend zu sein.
Nvidia hat seine Position als das wertvollste Unternehmen weltweit gefestigt, mit einer Marktkapitalisierung von über 30 % in diesem Jahr, die beeindruckende 4,3 Billionen US-Dollar erreicht hat. Inzwischen ist die Bewertung von OpenAI vor dem Börsengang von 157 Milliarden auf geschätzte 500 Milliarden US-Dollar innerhalb eines Jahres gestiegen. Die finanziellen Einsätze im laufenden KI-Boom sind beispiellos, mit Schlagzeilen über massive Investitionen wie das Stargate-Projekt, das 500 Milliarden US-Dollar für KI-Datenzentren in den USA bereitstellen soll, hauptsächlich finanziert von Oracle, SoftBank und OpenAI.
Investitionstrends und steigende Bewertungen
Die mit dem aktuellen KI-Goldrausch verbundenen Zahlen sind schlichtweg atemberaubend und sprengen die Grenzen dessen, was traditionell in der Geschäftswelt gesehen wurde. Nvidias Engagement von 100 Milliarden US-Dollar in OpenAI, beginnend mit einer anfänglichen Geldspritze von 10 Milliarden US-Dollar, unterstreicht diesen Trend. Diese Investition umfasst auch den Erwerb von 2 % nicht stimmberechtigten Anteilen an OpenAI, was die Bewertung von 500 Milliarden US-Dollar bestätigt.
Darüber hinaus hat OpenAIs Absicht, in den kommenden Jahren über 1 Billion US-Dollar zu investieren, das Interesse der Investoren geweckt. Die Aktienkurse führender Unternehmen, insbesondere von Nvidia und Oracle, sind in Reaktion auf diese Entwicklungen gestiegen, was die vorherrschende Meinung widerspiegelt, dass steigende Investitionen in die KI-Infrastruktur einen klaren Hinweis auf das Wachstum des Sektors darstellen.
Marktdynamik und Wettbewerbsumfeld
Die derzeitige Marktsituation wirft jedoch einige relevante Fragen auf. Trotz der steigenden Investitionen scheinen viele Beteiligte kritische Aspekte dieser KI-Deals zu übersehen, was zu einem Mangel an Überprüfung führt. Nvidia hat es erfolgreich geschafft, seine Preismacht für GPUs trotz zunehmender Konkurrenz aufrechtzuerhalten, wobei der Preis für einen Server mit 72 Blackwell-Chips stabil bei etwa 3 Millionen US-Dollar oder rund 40.000 US-Dollar pro GPU bleibt.
Während Befürworter von Nvidia argumentieren, dass diese Preistabilität die technologische Überlegenheit ihrer Chips widerspiegelt, nehme ich eine differenzierte Perspektive ein. Die Stundensätze für die Nutzung von B200-GPUs in der Cloud variieren erheblich zwischen verschiedenen Anbietern, was auf einen stark umkämpften Markt auf der Kundenseite hinweist. Diese Situation wirft interessante Fragen darüber auf, wie es Nvidia gelingt, hohe Preise für seine Hardware aufrechtzuerhalten, während Cloud-Anbieter in einem heftigen Preiskampf um Kunden stehen.
Finanzstrategien und potenzielle Fallstricke
Ein weiterer interessanter Aspekt von Nvidias Geschäftsmodell ist seine Geschicklichkeit im Finanzengineering. So wurde Nvidia im Jahr 2023 Anteilseigner an CoreWeave, einem Unternehmen, das umfangreiche Nvidia-Hardware kauft und anschließend GPUs an Kunden wie OpenAI und Microsoft vermietet. Kürzlich verpflichtete sich Nvidia, bis zu 6,3 Milliarden US-Dollar an nicht verkauftem Cloud-Kapazitäten von CoreWeave zu kaufen, was ein finanzielles Sicherheitsnetz schafft, das das Vertrauen der Investoren und die Stabilität der Transaktionen erhöht.
Darüber hinaus mietet Nvidia 18.000 GPUs von Lambda für 1,5 Milliarden US-Dollar, viele davon hatte es zuvor an Lambda verkauft. Diese Vereinbarung ermöglicht es Nvidia, sofortige Einnahmen zu generieren, während zukünftige Mietkosten anfallen. Indem sich Nvidia als Investor bei Lambda positioniert, stärkt es seine Partnerschaften und sichert eine kontinuierliche Nachfrage nach seinen Chips.
Ausblick: Risiken und Überlegungen
Die kürzliche Ankündigung eines bedeutenden Absichtserklärung zwischen Nvidia und OpenAI, wobei OpenAI plant, eigene Datenzentren zu bauen, die von Nvidias Vera-Rubin-Generationssystemen betrieben werden, veranschaulicht die ambitionierte Natur dieser Partnerschaften. Die geschätzten Kosten für diese Datenzentren könnten zwischen 500 Milliarden und 600 Milliarden US-Dollar liegen, wobei allein 350 Milliarden bis 450 Milliarden US-Dollar für Nvidia-Ausrüstung vorgesehen sind.
Nvidias Strategie, Chips an OpenAI zu verleasen, anstatt sie direkt zu verkaufen, könnte die finanziellen Belastungen für OpenAI verringern, das bereits mit einem prognostizierten Cash-Burn von 115 Milliarden US-Dollar bis 2029 konfrontiert ist. Diese Leasingvereinbarung schafft einen zirkulären Finanzierungsmechanismus, den einige Beobachter als potenziellen Katalysator für den KI-Boom betrachten, während sie gleichzeitig die damit verbundenen Risiken anerkennen.
Mit der Entwicklung der KI-Landschaft bleiben Bedenken hinsichtlich der langfristigen Nachhaltigkeit von Nvidias GPUs als Sicherheiten für Kredite bestehen. Wie können Investoren sicher sein, dass diese Vermögenswerte über längere Zeiträume ihren Wert behalten? Der aufkommende Kreditmarkt für GPU-gestützte Finanzierungen hat bereits große Akteure angezogen, doch die zugrunde liegenden Risiken erfordern eine sorgfältige Prüfung.
Die mit dem aktuellen KI-Goldrausch verbundenen Zahlen sind schlichtweg atemberaubend und sprengen die Grenzen dessen, was traditionell in der Geschäftswelt gesehen wurde. Nvidias Engagement von 100 Milliarden US-Dollar in OpenAI, beginnend mit einer anfänglichen Geldspritze von 10 Milliarden US-Dollar, unterstreicht diesen Trend. Diese Investition umfasst auch den Erwerb von 2 % nicht stimmberechtigten Anteilen an OpenAI, was die Bewertung von 500 Milliarden US-Dollar bestätigt. 0