Vor einem Jahr teilte ich meine Erkenntnisse über die aufkommende Blase der künstlichen Intelligenz im Technologiemarkt. Meine Analyse hob drei entscheidende Indikatoren dieser potenziellen Blase hervor: die steigenden Preise für KI-Chips, die fragwürdigen Buchhaltungspraktiken großer Anbieter von Sprachmodellen (LLM) und die rege Investitionstätigkeit im Risikokapitalsektor rund um KI.
Heute, gegen Ende des dritten Quartals 2025, ist der erwartete Crash jedoch ausgeblieben. Tatsächlich scheint der AI-Markt an Momentum zu gewinnen.
Besonders auffällig ist, dass Nvidia sich als das wertvollste Unternehmen der Welt etabliert hat. Die Marktkapitalisierung ist in diesem Jahr um über 30 % auf atemberaubende 4,3 Billionen US-Dollar gestiegen. Ähnlich hat OpenAI seine Bewertung vor dem Börsengang von 157 Milliarden auf schätzungsweise 500 Milliarden US-Dollar innerhalb von nur 12 Monaten erhöht. Diese beeindruckenden Zahlen deuten auf ein Niveau finanzieller Aktivitäten im KI-Sektor hin, das in der Geschäftswelt bisher beispiellos ist, untermauert durch Schlagzeilen über massive Investitionen.
Das Ausmaß der jüngsten Investitionen in KI
Das Stargate-Projekt beispielsweise wird voraussichtlich 500 Milliarden US-Dollar in KI-Rechenzentren in den Vereinigten Staaten lenken, vor allem durch Beiträge von Oracle, Softbank und OpenAI. In ähnlicher Weise hat Nvidia zugesagt, 100 Milliarden US-Dollar in OpenAI zu investieren, beginnend mit einem Geldzufluss von 10 Milliarden US-Dollar. Diese Investition wird Nvidia eine 2%-Beteiligung an OpenAI sichern und damit die Bewertung auf 500 Milliarden US-Dollar festigen.
Während OpenAI plant, in den kommenden Jahren über 1 Billion US-Dollar zu investieren, hat die damit verbundene Aufregung zu einem Anstieg der Aktienkurse von Unternehmen, die mit dieser Technologie verbunden sind, insbesondere Nvidia und Oracle, geführt. Investoren scheinen beruhigt zu sein, da die Investitionen in die KI-Infrastruktur weiter zunehmen, was sie als solides Indiz für den Erfolg der Technologie deuten.
Kritische Fragen zur KI-Investitionswelle
Trotz der optimistischen Stimmung bleiben zahlreiche unbeantwortete Fragen im Zusammenhang mit diesen KI-Deals. Bei der Betrachtung der gegenwärtigen Landschaft wird deutlich, dass einige der angewandten finanziellen Ingenieurtaktiken recht gewagt sind. So hat Nvidia es geschafft, die hohen Preise seiner GPUs auch bei zunehmendem Wettbewerb zu halten. Berichten zufolge behält ein Server mit 72 Blackwell-Chips einen Preis von etwa 3 Millionen US-Dollar – rund 40.000 US-Dollar pro GPU – und zeigt damit eine bemerkenswerte Preisstabilität.
Während Befürworter von Nvidia dies als Beweis für die technologische Überlegenheit der Blackwell-Chips anführen, offenbart ein genauerer Blick eine differenziertere Erzählung, insbesondere wenn man die schwankenden Stundensätze für B200-GPUs betrachtet, die von verschiedenen Cloud-Anbietern angeboten werden. Die Preise, die sie verlangen, können erheblich variieren und spiegeln einen intensiven Wettbewerb unter Nvidias Kunden wider.
Die komplexen finanziellen Beziehungen im KI-Markt
Es ist wichtig zu beachten, dass Nvidia seine Hardware weiterhin zu stabilen Knappenpreisen an Cloud-Anbieter verkauft, während diese Anbieter gleichzeitig einen heftigen Preiswettbewerb führen, um Kunden zu gewinnen. Diese paradoxe Situation wirft Fragen zur Nachhaltigkeit von Nvidias Marktposition auf. Dennoch hat Nvidia es geschafft, seine bereits beeindruckenden Gewinnmargen in den letzten Quartalen zu erhöhen und im letzten Quartal eine erstaunliche operative Marge von 61 % vorzuweisen.
Eine plausible Erklärung für dieses Phänomen ist nicht nur Nvidias Marktdominanz, sondern auch ein raffinierter Ansatz der finanziellen Ingenieurskunst, der manchmal als „Round-Trip“-Geschäftsstrategie bezeichnet wird. Diese Methode beinhaltet die Schaffung eines geschlossenen Transaktionskreislaufs, der zugrundeliegende finanzielle Risiken verschleiern kann.
Beispiele für finanzielle Ingenieurskunst in der Praxis
Ein illustratives Beispiel ist Nvidias Partnerschaft mit CoreWeave, bei der Nvidia Aktionär geworden ist. CoreWeave kauft Nvidia-Hardware in großen Mengen und vermietet die GPUs hauptsächlich an Kunden wie OpenAI und Microsoft. Kürzlich stimmte Nvidia zu, bis zu 6,3 Milliarden US-Dollar von CoreWeaves unverkaufter Cloud-Kapazität zu übernehmen, was effektiv als finanzielles Sicherheitsnetz für das Unternehmen fungiert.
Diese Vereinbarung ermöglicht es Nvidia, seine GPUs zu hohen Preisen zu verkaufen, während es potenziell später Kosten für Cloud-Computing-Dienste trägt. Darüber hinaus hat Nvidia kürzlich 18.000 GPUs von Lambda gemietet, einem Unternehmen, dem es zuvor Systeme geliefert hatte. Hier erzielt Nvidia Einnahmen im Voraus, während es Ausgaben in die Zukunft verlagert.
Die Zukunft der KI-Investitionen
Besonders auffällig ist, dass Nvidia sich als das wertvollste Unternehmen der Welt etabliert hat. Die Marktkapitalisierung ist in diesem Jahr um über 30 % auf atemberaubende 4,3 Billionen US-Dollar gestiegen. Ähnlich hat OpenAI seine Bewertung vor dem Börsengang von 157 Milliarden auf schätzungsweise 500 Milliarden US-Dollar innerhalb von nur 12 Monaten erhöht. Diese beeindruckenden Zahlen deuten auf ein Niveau finanzieller Aktivitäten im KI-Sektor hin, das in der Geschäftswelt bisher beispiellos ist, untermauert durch Schlagzeilen über massive Investitionen.0
Besonders auffällig ist, dass Nvidia sich als das wertvollste Unternehmen der Welt etabliert hat. Die Marktkapitalisierung ist in diesem Jahr um über 30 % auf atemberaubende 4,3 Billionen US-Dollar gestiegen. Ähnlich hat OpenAI seine Bewertung vor dem Börsengang von 157 Milliarden auf schätzungsweise 500 Milliarden US-Dollar innerhalb von nur 12 Monaten erhöht. Diese beeindruckenden Zahlen deuten auf ein Niveau finanzieller Aktivitäten im KI-Sektor hin, das in der Geschäftswelt bisher beispiellos ist, untermauert durch Schlagzeilen über massive Investitionen.1
Besonders auffällig ist, dass Nvidia sich als das wertvollste Unternehmen der Welt etabliert hat. Die Marktkapitalisierung ist in diesem Jahr um über 30 % auf atemberaubende 4,3 Billionen US-Dollar gestiegen. Ähnlich hat OpenAI seine Bewertung vor dem Börsengang von 157 Milliarden auf schätzungsweise 500 Milliarden US-Dollar innerhalb von nur 12 Monaten erhöht. Diese beeindruckenden Zahlen deuten auf ein Niveau finanzieller Aktivitäten im KI-Sektor hin, das in der Geschäftswelt bisher beispiellos ist, untermauert durch Schlagzeilen über massive Investitionen.2